中信保诚景华债券C

报告期内基金投资策略和运作分析
回顾2020年，在新冠肺炎疫情冲击下，国内外形势复杂严峻，主要得益于有力的疫情防控措施和有效的宏观调控政策，我国率先复工复产，出口持续超预期的同时，内需也逐步恢复，GDP在经历了1季度的深度下跌后逐季回升，全年GDP同比增长2.3%，成为2020年全球唯一实现正增长的主要经济体，截至年底，除消费以外的多数经济指标已经回到甚至超过疫情前水平。
通胀方面，受生猪产能恢复和2019年高基数效应等因素影响，CPI呈现前高后低走势，全年同比上涨2.5%。PPI走势先下后上，全年同比下降1.8%。
货币政策方面，年初面对疫情带来的内外部不确定因素，央行采取了降准、MLF降息等较为宽松的货币政策，5月以后，随着经济加快恢复，央行货币政策逐步回归常态，11月信用事件冲击后，央行对流动性呵护态度明显，11月中至年底的流动性呈现阶段性宽松。
从债券市场来看，年初在疫情冲击和货币政策宽松的影响下，债券收益率快速下行，10年国债收益率从年初的3.15%回落到2.5%的历史最低位附近。随着5月以后国内疫情好转、经济基本面快速修复和货币政策回归正常化，债券收益率逐步回升，10年国债收益率逐步回升到3.3%左右。11月信用事件冲击后，央行对流动性呵护态度明显，资金利率下行带动市场情绪小幅回暖，10年国债收益率小幅回落到3.14%左右，与年初位置基本持平。信用债方面，全年信用利差走势基本跟随利率，但永煤违约后信用利差经历了一波无差别上行，此后随着央行呵护流动性，高等级利差有所修复，但利差仍然呈现分化局面。
配置上，组合策略为信用债打底，利率债进行波段操作。年初受疫情影响，货币政策开启了一轮宽松周期，组合重配的3Y期农发清发债收获了较好的收益。进入二季度，组合逐步减仓了利率债，置换成3Y内到期的信用债，久期保持在1Y左右。进入下半年，长端债券收益率进入震荡期，10Y期国开活跃券收益率在3.6%-3.9%之间宽幅震荡。特别是11月永煤超预期违约发生后，利率债遭遇了大规模非理性抛售，1Y期国股存单利率也快速上行至最高3.36%，大幅高于政策利率，组合逆势加仓了10Y期利率债进行波段交易，取得了较好效果。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内，原信诚理财7日盈债券A(2020/1/1至2020/3/2)份额净值收益率为0.5210%，同期业绩比较基准收益率为0.0595%；原信诚理财7日盈债券B(2020/1/1至2020/3/2)份额净值收益率为0.5617%，同期业绩比较基准收益率为0.0595%。
中信保诚景华A(2020/3/3至2020/12/31)份额净值增长率为1.26%，同期业绩比较基准收益率为1.06%；中信保诚景华C(2020/3/3至2020/12/31)份额净值增长率为1.05%，同期业绩比较基准收益率为1.06%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2021年，宏观经济方面，预计社融增速将逐步回落至11.8%，与2021年名义GDP增速基本匹配，宏观杠杆率基本保持稳定。但考虑2020年3%左右的名义增速和13.3%的社融增速，2021年实体经济层面将感受到融资偏紧。此外，国内库存周期确定性开启，预计本轮补库存周期将至少持续到今年2季度，在此过程中，企业盈利将进一步修复，且有利于整体制造业投资的进一步提升。整体企业盈利恢复的同时，龙头企业的盈利回升将更具有弹性和确定性。
通胀方面，CPI仍受猪价下行趋势影响，预计全年均值在1-2%左右。受油价和库存周期影响，PPI全年均值在1.5%左右。中性情景下，CPI、PPI较为温和，对货币政策影响小。
在2021年宏观政策“不急转弯”、货币政策“稳”字当头的总基调下，政策退出节奏仍将保持相对平缓。整体流动性将保持“不缺不溢”，货币政策在关注稳定宏观杠杆率的同时，也会更加关注经济恢复和风险防范之间的关系。
从债市投资策略来看，利率方面，预计利率债仍以震荡为主；信用方面，信用利差在经历事件冲击后，长期来看显得保护仍然不足，信用债须重视提升资质。