中信保诚景华债券C

报告期内基金投资策略和运作分析
2021年，疫苗有序接种推动了全球经济前景改善，但供给瓶颈凸显，大宗商品价格持续高位运行，海外通胀压力上升，主要发达经济体货币政策转向加快。我国整体呈现外需强内需弱的格局，出口全年保持韧性对生产和制造业投资拉动较强，下半年国内经济下行压力加大，严监管背景下房地产投资逐渐回落，疫情、洪涝等因素扰动下消费偏弱，叠加限电限产给经济带来较大负面影响，全年经济增速呈现前高后低。
通胀呈现结构分化，CPI受猪价压制，全年均值仅0.9%，PPI受到大宗商品上涨、部分高耗能行业产品提价和低基数等因素影响，全年均值高达8.1%。
货币政策方面，上半年经济延续修复态势，央行强调以稳为主，下半年政策宽松倾向加强，7月、12月两次全面降准各0.5个百分点，12月下调1年期LPR报价和支农支小再贷款利率，加强结构性货币政策工具运用，推出碳减排支持工具等，增强货币信贷总量增长的稳定性，保持流动性合理充裕，货币市场利率基本围绕政策利率小幅波动。
从债券市场来看，2021年利率债整体呈现下行趋势，上半年主要由于流动性平稳、地方债发行低于预期、机构配置力量较强等因素缓慢下行，下半年经济下行压力增加、货币政策在总量和结构上趋于宽松带动收益率继续下行，10年国债收益率从年初3.18%下行至年末2.78%。信用债收益率震荡下行，但分化加剧，中高等级信用利差整体压缩。
组合操作上，全年组合以高等级信用债配置为主，利率债波段交易为辅，久期维持在1年附近，高杠杆操作。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内，中信保诚景华A份额净值增长率为3.43%，同期业绩比较基准收益率为5.23%；中信保诚景华C份额净值增长率为3.34%，同期业绩比较基准收益率为5.23%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2022年，疫情演进仍是影响全球经济复苏的重要因素，但疫苗和口服药使得新冠病死率整体下降。通胀高企背景下，市场对美联储收紧货币政策的预期急剧升温，跨境资本流动的不确定性进一步增大。国内方面，短期外需对国内出口仍有支撑，但随着后续海外疫情逐渐稳定，预计出口增速有所回落但韧性仍存；“房住不炒”的整体基调确定，地产对经济的冲击仍未结束，但随着财政提前发力，基建增速将有所上行，对经济有正向拉动；消费受疫情扰动较大，难以回到疫情前水平；经济逐步运行至主动去库存阶段，企业盈利整体承压，但价格因素影响消退，上下游企业利润分化有望继续缓和；供给约束缓解对工业生产有一定利好。整体来看，经济下行压力仍然较大，短期政策稳增长诉求提升，货币政策将发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，流动性保持稳中偏宽的状态，财政政策节奏前置，托底经济作用有望显现。
债券市场投资方面，年初国内稳增长压力仍然较大，随着宽货币引导下宽信用逐步见效，加上美国进入加息和缩表周期，宽货币窗口逐步收敛，预计利率债全年以震荡为主；信用策略方面，经济增速系统性下行叠加不发生系统性金融风险的底线下，信用分层仍是主线，流动性保持宽松的背景下，高等级信用债仍有一定的杠杆票息价值。