中信保诚景华债券C

报告期内基金投资策略和运作分析
2022年上半年，全球疫情逐渐缓和，欧美各国防疫措施普遍放松。欧美通胀高企，海外央行紧缩步伐加快。高通胀与联储加息对海外经济造成拖累，衰退预期升温。国内方面，4月受超预期因素影响，宏观经济生产和需求指标均受到一定冲击。5月以来，经济逐步企稳回升，二季度经济实现正增长，上半年实际GDP增速2.5%，其中出口整体仍有韧性，生产和消费逐步修复，基建和制造业投资表现亮眼，地产投资偏弱，就业压力超出季节性。上半年社融增速10.8%，较去年年底上行0.5个百分点。通胀方面，PPI受基数影响整体回落，CPI有所上行。
货币政策方面，央行加大稳健货币政策实施力度，流动性保持稳中偏宽的状态，增强信贷总量增长的稳定性，配合财政政策协同发力。1月OMO和MLF降息10bp，同时1/5年LPR利率非对称调降10bp/5bp，4月降准25bp，5月5年期LPR调降15bp，对降低融资成本、提振实体经济融资需求有所支撑。财政政策方面，今年稳增长政策诉求较高，财政政策节奏前倾，6月底前新增地方专项债基本发行完毕，留抵退税进度加快，基建项目发力靠前。
从债券市场来看，二季度国内经济下行压力加大，资金面整体宽松，但上半年海外市场扰动明显，货币政策空间有限，叠加稳增长政策落地发力，经济逐步修复预期较强，上半年10年国债收益率整体维持在2.6%-2.9%的区间窄幅波动，短端利率受资金面宽松影响显著下行，收益率曲线陡峭化；信用方面，资金面宽松叠加资产荒背景下，信用债收益率震荡下行，信用利差整体收窄。
组合管理上，一季度组合仍以信用债配置为主，利率债波段交易为辅，3月末由于银行存款缺口较大，收益率曲线小幅熊平，组合增配了18%的大行1Y存单；考虑到3月国内外扰动增加，经济压力较大，后续货币将继续保持宽松，收益率曲线料将再次陡峭化，组合增配了利率债。进入4月，央行降准叠加国有企业利润上缴给市场注入了超额流动性，短端利率快速下行。由于5月短端利率下行至历史较低水平，叠加大客户赎回，组合同时降低了久期和仓位，等待利率回调。大客户赎回后，组合调整为纯利率债策略，在震荡环境下，采用交易型策略增厚组合收益。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内，中信保诚景华A份额净值增长率为1.20%，同期业绩比较基准收益率为1.82%；中信保诚景华C份额净值增长率为1.18%，同期业绩比较基准收益率为1.82%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2022年下半年，疫情对全球经济的冲击减弱，美国通胀高位缓慢回落的可能性较大，联储短期抗通胀意愿仍然较强，海外流动性持续收紧。欧美经济增长减速，衰退风险显现，海外经济不确定性有所增强。国内方面，前期稳增长政策逐步落地见效，专项债支撑下基建投资表现较好，居民消费修复，信贷需求逐步回暖。但下半年海外需求放缓对出口或有一定影响，同时地产和消费修复仍然较慢，经济复苏整体或较为缓慢。通胀方面，猪价上行周期开启，CPI整体或继续上行，PPI延续回落。货币政策重心主要在于配合财政政策进行稳增长，经济修复背景下资金面可能逐步向中性回归。
债券市场投资方面，三季度基本面修复确定性较强，但短期地产市场仍然偏弱，货币宽松时间可能延长，利率或保持低位震荡，后续随着资金面向中性回归，利率债或面临小幅调整压力；信用策略上，宽松后期将避免信用资质过度下沉，并对短端加杠杆保持谨慎，维持中短久期票息策略。