中信保诚景华债券C

报告期内基金投资策略和运作分析
2022年，全球能源和粮食供应紧张，加上发达国家的刺激政策的后遗症和全球供给瓶颈等因素，使得海外整体处在高通胀环境中，美联储加息缩表，流动性收紧，全球衰退预期上升，主要发达经济体在稳物价和稳增长之间艰难权衡，外需疲弱导致全年出口增速下行，同时，国内经济循环受阻，需求端消费、地产疲软，居民资产负债表修复缓慢，稳增长政策推动基建和制造业投资表现较好。国内稳地产和稳增长措施频繁出台，货币政策维持宽松，政策发力对社融有脉冲式的影响，全年GDP增速3%，社融增速9.6%。通胀整体温和，CPI前低后高，全年均值2%，PPI整体呈回落趋势，全年均值4.2%。
货币政策全年维持宽松，资金利率中枢明显低于政策利率。2022年4月、12月两次全面降准各0.25个百分点，1月、8月两次全面降息各10bp，1月、5月、8月下调LPR报价。央行在总量宽松的同时，加强结构性货币政策工具的使用，引导重点领域的信贷投放，降低企业融资成本。
从债券市场看，2022年国内经济处于下行周期，流动性整体宽松，债券市场反复博弈宽信用预期和弱复苏现实，前三季度弱经济与宽货币组合促使利率震荡下行，四季度金融支持地产，叠加流动性边际收敛，利率明显调整，10Y国债全年在2.55%-2.95%之间震荡。信用债收益率前三季度有所下行，四季度因经济基本面好转预期和理财赎回等影响上行较多，信用利差随之走扩。
截至本报告期末，中信保诚景华债券型证券投资基金主要持仓品种为利率债。配置策略上，坚持利率债中短久期的策略。全年来看，基金杠杆率一直维持中性水平，总资产久期控制在中性偏短水平。未来，我们将继续坚持在保障基金资产流动性的前提下为持有人争取有竞争力的收益。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内，中信保诚景华A份额净值增长率为1.80%，同期业绩比较基准收益率为3.32%；中信保诚景华C份额净值增长率为1.74%，同期业绩比较基准收益率为3.32%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2023年，我们认为海外政策收缩面临拐点，全球经济或进入下行周期。预计美联储加息周期有望结束，前期货币紧缩的滞后和累积效应逐渐显现，美国经济可能轻度衰退。国内方面，随着外需整体回落，国内增长动能料将向内需转换。适度超前开展基础设施建设背景下，基建可能仍然是2023年经济增长的重要支撑力量；前期出口回落可能使得制造业投资有下行压力，但预计政策仍将支持制造业投资增长，整体或维持偏高水平；经济复苏带动居民资产负债表逐渐修复，预期转变可能会带动居民消费和购房需求有所回暖，地产或逐步企稳，对经济的影响减小。随着消费场景放开，人口流动逐渐回归正常，居民收入可能出现修复，储蓄率有望下降，带动消费增长。通胀方面，基准情形下，预计CPI前高后低，PPI低位震荡，全年通胀压力整体可控。政策方面，稳增长重要性提升，需要货币政策进一步发力，财政发力仍需前置，随着经济好转，财政的收支也有望得到改善。
债券市场投资方面，我们认为国内经济有望走向复苏阶段，全年来看预计债券利率波动中枢可能会小幅上行；信用债或将仍然集中在中高等级展开配置，随着理财净值化影响深入，广义基金对信用债的配置可能会进一步向资质和流动性较好的债券集中，信用利差或延续分化局面。
基金投资操作上，我们先考虑防守策略，将组合的久期降低至较短水平，杠杆水平也相应降低。之后或根据经济复苏的节奏和力度，再相应调整组合久期和杠杆水平。