中信保诚景华债券C

报告期内基金投资策略和运作分析
2023年上半年，美国服务业表现偏强，制造业边际走弱，就业市场仍然紧张，核心通胀韧性较强。美联储货币政策维持紧缩，美债收益率整体上行。国内方面，一季度经济经历了一轮斜率较高的修复过程，服务业和消费表现较好，地产销售逐步回暖，建筑业景气度较高，市场对经济复苏的预期普遍较强。二季度修复速度有所放缓，基建和制造业投资表现较好，外需影响下出口有所下滑，地产销售转弱，内需恢复受到一定影响。通胀方面，外部高通胀背景下国内物价相对平稳，基数效应和需求恢复时滞影响下CPI震荡回落，PPI处于低位。
宏观政策方面，一季度两会定调今年GDP增速目标5%，略低于市场此前较为乐观的预期，货币政策向正常化回归，资金面波动加大，中枢有所抬升，3月超预期降准，显示对资金面的呵护态度；二季度经济下行压力增加，领导层对经济的重视上升，7月政治局会议强调“加强逆周期调节和政策储备”。货币政策维持宽松，6月13日起陆续将7天期逆回购利率/SLF/MLF/LPR利率均下调了10个基点。
从债券市场看，上半年市场经历了“强预期强现实-强预期弱现实-弱预期弱现实”的转变，春节前利率有所上行，随后震荡，3月后趋势性下行，10年国债收益率从2.9%附近下行至2.6%附近，收益率曲线从熊平走向牛陡；信用方面，机构对票息资产需求较为旺盛，配置力量较强，信用债收益率整体下行，信用利差处于低位。
本报告期，中信保诚景华债券型证券投资基金在投资操作上，坚持高等级信用债，中短久期的策略。从上半年来看，基金杠杆率适中，总资产久期控制在较低水平。未来，我们将继续坚持为持有人争取相对有竞争力的收益。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内，中信保诚景华A份额净值增长率为1.70%，同期业绩比较基准收益率为2.73%；中信保诚景华C份额净值增长率为16.84%，同期业绩比较基准收益率为2.73%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2023年三季度，美国核心通胀仍有黏性，联储7月继续加息25bp，但目前交易已经转向定价，加息或接近尾声。国内出口受到外需下滑和基数走高影响，增速有进一步下行的可能。内需方面，居民高杠杆背景下，地产和消费修复可能尚需时间，制造业或能维持一定增速，但或也受制于利润增速和民间投资。在此情况下，基建或能维持较高增速，但对经济整体影响以托底为主。通胀方面，预计PPI降幅有望收窄，CPI可能见底回升。政策方面，7月政治局会议对经济的关注度上升，政策表述更加积极，预计后续一系列政策措施有望落地实施。货币政策有望维持宽松，当前经济弱现实的环境下，宽信用仍有赖于稳定的流动性环境，下半年地方债发行加速和存量房贷利率调整等都需要相对宽松货币政策的配合。
债券市场投资方面，政治局会议对风险偏好有所提振，利率在当前低位水平或有一定回调压力，但一方面，经济实质性回升仍需要看具体政策的实施力度和效果，另一方面，宽信用有赖于稳定的流动性环境，因此利率在当前水平大幅上行的风险也不大。信用债方面，利率债震荡调整情况下，信用债或跟随利率调整，但地方债务风险的一揽子化债方案将对城投债风险担忧有所缓解。