中信保诚景华债券C

报告期内基金投资策略和运作分析
2023年，美国经济表现较强，去通胀进程延续，美联储货币政策维持紧缩。在新旧动能转换与高质量发展的背景下，国内经济修复路径较为曲折，一季度经济经历了一轮斜率较高的修复过程，服务业和消费表现较强，地产销售回暖，市场对经济复苏预期较强。二季度修复速度放缓，出口动能走弱，地产景气度下行。三季度经济回升，暑期消费热度较高，地产需求端放松政策密集出台。四季度经济增长再度走弱，内需仍待修复，外需相对强于内需，政策对经济支持力度加大。全年通胀整体低位运行，PPI同比降幅先扩大后收窄，CPI同比由涨转跌。
宏观政策方面，弱复苏背景下货币政策对经济仍然保持必要支持，央行3月、9月降准，6月、8月OMO/MLF利率调降，银行跟随下调存款挂牌利率。财政与货币协同发力，但地产疲弱影响广义财政。下半年政府债券密集发行，一揽子化债政策落地，四季度增发国债1万亿，赤字率从3%提到3.8%左右。地产宽松政策持续落地，如北上广深放开“认房不用认贷”、部分一线城市区域放松限购等。
从债券市场看，2023年利率顶部逐渐下行，债券市场整体走牛，但2.5%附近较为稳固。春节前利率上行，3月-7月利率趋势性下行，收益率曲线经历了从熊平到牛陡的过程。8月后政策发力，经济阶段性修复，资金趋紧带动债市调整，曲线平坦化特征明显。12月资金面回归平稳，中央经济工作会议后市场对2024年经济和政策的预期趋于一致，曲线整体下移；信用债表现较强，机构对票息资产需求旺盛，配置力量较强，叠加化债政策逐渐落地，信用利差被进一步压缩；权益方面，经济修复缓慢，股票市场预期偏弱，全年沪深300指数下跌11.4%，中证转债指数下跌0.5%。
景华的纯债部分截至本报告期末的持仓主要以高等级信用债为主，适度杠杆，1-3季度久期相对较短，4季度后期债券久期和杠杆有所提升，在年末债市收益率下行过程中，取得了较好的收益。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内，中信保诚景华A份额净值增长率为3.07%，同期业绩比较基准收益率为4.81%；中信保诚景华C份额净值增长率为18.36%，同期业绩比较基准收益率为4.81%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2024年，预计美国经济在就业-收入-消费的正向循环下保持韧性，库存周期有回升迹象，降息仍需等待。国内出口或跟随外部有所改善，消费缓慢修复，经济下行压力可能仍然在于地产，而实际利率偏高的情况下，预计居民加杠杆动力不足，地产下行和随之而来的地方债务化解压力或需要财政发力来对冲。通胀方面，预计CPI同比可能转正，PPI同比降幅继续收窄。政策方面，财政有望适度加力，经济内生动能不足背景下，降息降准操作仍可期待，且或将采取降MLF-LPR-存款利率的宽松政策路径，以稳定息差。
债券市场投资方面，后续MLF-LPR-存款降息的开启或进一步利好短债，但每次宽松间隙，短端利率的下行幅度仍然受到汇率压力、防空转和银行间杠杆提升等因素的制约。如果MLF降息，配合降1/5年LPR和降存款的组合动作，将为5/10年利率进一步下行打开空间；信用债方面，3年以内期限、信用利差均进一步压缩，后续3年以内主要看利率下行空间，5年及以上期限等级利差仍有压缩空间。