中信保诚景华债券C

报告期内基金投资策略和运作分析
2024年上半年，美国经济维持韧性，去通胀进程延续，就业市场紧张形势有所缓和，美债先上后下，美元指数震荡上行后维持强势。国内经济运行出现分化，新旧动能转换存在阵痛，外需韧性支撑生产和制造业投资，内需潜力有待挖掘，地产销售相对偏弱，居民消费能力和意愿有待提升。CPI同比转正后维持小幅正增长，基数效应下PPI同比降幅收窄，通胀整体处于低位。
宏观政策方面，1月央行超预期宣布降准0.5个百分点，2月下调5年期以上LPR利率25个基点，4月市场利率定价自律机制发布倡议叫停手工补息，7月相继下调OMO、LPR、MLF利率，并引导新一轮存款利率下调，货币政策对实体经济的支持力度加强；财政端今年发行1万亿超长期特别国债，去年增发国债项目全部开工建设，但专项债发行使用进度相对偏慢；地产政策持续放松，包括北上广深等地调整住房限购政策、个人住房贷款最低首付款比例和个人住房公积金贷款利率下调等；二十届三中全会召开，强调进一步深化改革、实现全年经济社会发展目标等。
从债券市场看，上半年流动性较为充裕，经济在转型过程中面临结构性调整，机构欠配压力较大，做多情绪升温，利率债曲线陡峭化下行，10Y/30Y国债上半年低点分别在2.21%/2.42%附近，但央行对长债利率下行过快的关注给市场带来阶段性扰动；信用债走势整体跟随利率，资产荒背景下信用利差和期限利差压缩至历史偏低位置。
截至本报告期末，景华持仓主要以高等级信用债和中长端利率债为主，适度杠杆，在2024年以来债市收益率整体下行的过程中，取得了较好的收益。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内，中信保诚景华A份额净值增长率为4.55%，同期业绩比较基准收益率为3.87%；中信保诚景华C份额净值增长率为4.49%，同期业绩比较基准收益率为3.87%；中信保诚景华D份额净值增长率为2.51%，同期业绩比较基准收益率为1.81%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望后续，高利率下美国基本面边际走弱，整体处于软着陆过程中，通胀逐步降温，美联储降息时点仍需观察。全球库存周期同步，中国出口仍有韧性，但企业可能增收不增利，预计内需修复缓慢，化债背景下政府投资增速向下，前期土地成交和新房销售不佳意味着后续地产投资改善动力不强，债务周期或仍趋于下行。通胀方面，预计三季度CPI同比小幅正增，PPI同比继续维持负增长。货币政策方面，7月政治局会议提及要综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度，流动性预计依然保持合理充裕。
债券市场投资方面，随着前期设备更新和消费品以旧换新等政策的不断落实，内需可能有所企稳，叠加专项债发行使用进度有望加快，基本面、供需关系对债市的利好可能有所减弱，但在经济修复过程中，货币政策预计依然保持宽松，利率预计维持区间震荡格局；信用方面，当前期限、信用利差均进一步压缩，在利率偏震荡的情况下，信用票息价值或也较为有限，需要继续提升信用持仓的流动性。