融通产业趋势股票

报告期内基金投资策略和运作分析
2021年A股市场窄幅振荡，沪深300指数下跌5.2%，创业板指数上涨12%。春节之前，市场延续了核心资产行情；春节之后，由于政策对供给端的限制，导致2-3季度中上游资源品价格大幅上涨，通胀压力加大，相关板块涨幅较大；9-10月份，政策纠偏启动，资源品价格迅速回落，市场延续成长股行情；由于对房地产等行业的过度调控，导致从三季度开始经济增速明显下行，市场从四季度开始逐步演绎稳增长预期。全年来看，信用收缩导致流动性边际宽松，中小市值股票和以新能源为代表的成长股涨幅较大；经济增长预期恶化，过去几年表现优异的核心资产跌幅较大。
基于A股市场或进入长期慢牛新阶段的判断，本基金一直维持较高的股票仓位，并基于基本面变化对组合结构进行了较大幅度的调整。基于短期的基本面压力，降低工程机械、重卡等行业的配置；基于估值因素的考量，降低了医药、旅游免税等行业的配置；在2-3季度重仓持有新能源相关股票，包括新能源汽车、光伏、通用自动化等，并在4季度逐步减持；基于稳增长预期和相关行业发生的结构性变化，9-10月份开始大幅增加金融、地产、建材等行业的配置。目前组合结构偏向价值风格。在周期板块中，重点配置房地产、银行、证券、工程机械、重卡、建材等行业；在成长股板块中，重点配置光伏、CXO、酒店、品牌服装等行业。全年来看，中小市值和成长风格表现较强，周期板块和中游制造业受到房地产市场下行影响表现较弱，本基金未能及时有效顺应风格变化，组合结构偏向周期和价值，净值表现不如人意。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末本基金份额净值为1.1482元；本报告期基金份额净值增长率为-5.04%，业绩比较基准收益率为-5.71%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2022年市场的关键因素在于两方面：国内主要观察稳增长见效的进度，海外主要观察美联储收紧货币政策的影响。预计稳增长政策持续发力将逐步改善经济增长预期，宽信用将逐步见效并导致剩余流动性偏紧，持续提升的通胀压力将推动美联储加息缩表超预期，进一步导致流动性紧张。由此A股市场风格可能发生重大变化。中小市值股票和成长股基于流动性推动的估值提升可能逆转，产业趋势持续向好的新能源板块可能需要一定的时间来消化过高估值；与之相反，经济增长预期改善将提升价值股的估值水平，房地产市场的政策纠偏，以及加大基建投资力度稳增长，将改善周期板块的盈利增长预期，相关行业尤其是房地产基建产业链将获得估值盈利双升的投资机会。
我们对稳增长政策的有效实施充满信心，经过本轮经济增速下行与稳增长发力的考验，中国经济将在较高水平进入平稳运行状态，不会出现2018年之前较长一段时期“一放就热，一管就冷”的大幅波动的状态。中国经济新的黄金十年需要双轮驱动，如果说过去两年通过先进制造业相关股票的表现，A股市场已经验证了“中国制造重新崛起”的有效性；那么未来两年，可能会看到“人的城市化加速推进”提升房地产基建产业链盈利增长的可持续性，相关板块将实现历史性的价值重估
就本基金而言，预计仍将保持较高股票仓位。由于2021-2022年市场的β因素过于突出，风格中性策略的有效性明显下降，因此2022年组合结构预计将更多偏向价值风格，但是依然会保持对结构性产业趋势的把握以获得更好的α。在周期板块中，市占率持续提升的房地产龙头企业、具备一定风险定价能力的股份制银行、具备资产价值重估能力的建筑企业等细分领域，将产生持续的投资机会；同时，预计2-3月份基建投资开始发力，工程机械、重卡、建材等行业将迎来盈利预期改善的投资机会。在成长股板块中，看好汽车智能化、海上风电、酒店、品牌服装等细分领域的投资机会。