融通产业趋势股票A

报告期内基金投资策略和运作分析
大牛股主要诞生于大的产业趋势之中。本基金从中观产业视角出发，寻找具有时代感的产业趋势，聚焦于当前及未来一段时间需求得不到满足的行业，相信巨大的投资收益将来自于需求大幅扩张、蛋糕快速变大的方向；日常工作重点研究供不应求、社会阶段性效率缺失的环节。中国经济体量庞大且种类多样，每年都有数个具有结构性产业趋势的行业。个股方面，聚焦于产业链绕不开、优势显而易见、业务具有壁垒的头部企业。
2025年本基金的收益主要来自一季度的机器人板块、二季度开始重仓的人工智能算力板块，以及部分新消费和创新药个股。四季度时，仓位主要集中在人工智能方向。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末本基金份额净值为1.3441元，本报告期基金份额净值增长率为114.61%，业绩比较基准收益率为16.47%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
宏观层面，中国经济的两大问题：供给大于需求，储蓄大于投资。随着民间和政府层面反内卷的推进，供给过剩的问题会逐渐缓解，我们已经看到不少行业开始走出泥潭，出现右侧信号。至于消费需求不足的问题，我国资本市场还没有发挥它应该有的作用，股市有望接替房地产市场成为财富效应的主导，股市的上涨可以激发消费欲望，进而转化成企业利润，而企业利润可以变成股东的收益，进一步推动股市上涨。如此的正向循环就是从消费到财富的循环。相比于美国，中国的储蓄大于投资，内需增长的潜力反而更大。两大问题得到解决之后，中国的内循环自然会蓬勃发展，股市也能行稳致远。
2025年A股取得了较大涨幅，以创业板为代表的成长板块其估值上升到接近其成立以来的历史中枢，涨幅靠前的板块如有色、通信行业都由业绩的高增长驱动，并未明显抬升估值。一些和经济关系比较大的资产目前甚至处于明显的估值折价水平，科技成长板块公司估值从悲观估值修复到了合理估值，但大部分优质龙头企业的估值谈不上泡沫。当前投资人对房地产市场的悲观和散户对进入股市的谨慎，也侧面说明市场依然处于理性状态。
投资人以过去两轮大幅上涨行情持续的时间来推论本轮市场的走势，假设未来会符合过去的经验是建立在因果关系信念基础上的谬误。过去的经验只能说明过去，根据经验所做的推论都是习惯使然，而非理性分析的结果。我们的核心关注点还是市场中的机构性产业趋势所带来的机会，相应的产业趋势能够持续的时间和触达的产值空间。
行业层面，当前主要看好人工智能相关的资产，并进行重点配置。
光模块和PCB龙头公司估值处于合理偏低的水平。人工智能大模型相关的数据调用量出现指数级增长，带动众多互联网企业加大资本开支，同时自研ASIC芯片快速放量，将大幅拉升光模块和PCB环节的需求量。随着网络架构的升级，光模块的需求处于上调过程中，光在scaleup市场的渗透率提升将大幅提升光模块的长期成长空间。在后续频率和速率提升的背景下，PCB产品的层数和材料复杂性大幅提升，相关公司的业绩成长持续性能看到较长时间。在应用层面，重点关注智能驾驶和机器人两个方向。自动驾驶在大规模视频训练积累到一定量后，有望在未来1-2年时间迈过产业发展临界点；机器人产业在中国供应链的低成本和高效率迭代的推动下，成长速度明显提升，也有望后续取得突破。对于其它方向的人工智能应用标的，我们保持持续跟踪。