英大智享债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
2024年，经济整体稳步修复。一季度地产维持弱势，制造业供需两端景气度均有改善，外需边际回暖，出口链景气度回升，消费季节性回暖。数据总量整体向好但结构仍有瑕疵。两会提出5%的GDP增长目标，加快发展新质生产力，深入实施科教兴国战略，着力扩大内需，各城地产支持政策持续出台。二季度地产政策效果逐步显现，大中城市销售出现一定改善，投资尚未有起色。制造业、非制造业景气度均有所走弱，海外补库周期带动外需整体强劲，出口维持高增，但内需不足的局面仍未有明显改善，居民消费意愿仍处于较低水平。4月政治局会议提出要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。三季度经济整体增速放缓，地产和投资延续下行态势，出口仍对增长有较强支撑。供需两端动能均有所减弱。9月底一揽子逆周期政策发布，包含增量货币政策、地产支持政策、金融市场相关支持政策等，力度超市场预期，随后政治局会议召开进一步确认了稳增长周期开启。四季度地产投资持续放缓，销售边际改善，出口波动加大，“抢出口”持续对出口构成支撑。消费数据季节性走强后回落。12月政治局会议提出加强超常规逆周期调节，货币政策2011年以来首次调整为“适度宽松”，货币宽松预期大幅增强，财政政策表述也相对积极，此外会议还强调“稳住楼市股市”，旨在提振居民与经营主体信心。
债券市场方面，资金面在下半年波动有所加大，一月底央行宣布2月5日降准，债市收益率快速下行。2月18日央行平价小幅超额续作MLF，随后20日5年期以上LPR超预期下调25BP，债市收益率继续下探。3月初降准预期再度走强，收益率下行至历史低位，债市止盈情绪升温叠加数据向好，债市收益率小幅反弹。4月底央行提示超长债风险，债市收益率低位快速反弹。随后超长债供给落地，多地地产支持政策出台，债市多空博弈加剧，收益率呈现横盘震荡格局。6月公布经济数据仍然偏弱，基本面尚未发生超预期变化，结合4月以来禁止“手工补息”后资产荒局面的加剧，收益率再度下行至年内低点。7月央行公告借券卖出操作，债市收益率小幅上行。7月22日央行超预期降息，债市全面走强。8月初止盈盘一度带动收益率走高，但随后在数据不佳以及资金面整体宽松的背景下，收益率震荡下行至年内低点。九月底市场对于政策预期扭转，风险偏好抬升，收益率快速上行。10月底1年期和5年期LPR同时下调25bp，央行进行5000亿元买断式回购，净买入国债2000亿元，债市收益率整体震荡。11月25日，央行开展9000亿元MLF，29日央行公告进行8000亿元买断式逆回购，净买入国债2000亿元，呵护跨月流动性平稳，债市收益率震荡下行。12月政治局会议后，货币宽松预期大幅上升，债市收益率加速下行至年内低点。截至四季度末，1年期国债位于1.08%，10年期国债位于1.68%。
股市方面，年初国内经济修复动能偏缓，市场对于美联储降息时点的预期反复，小微盘出现流动性危机，股市快速下挫，2月-3月基本面改善迹象增多，稳增长以及市场监管政策持续出台，股市探底回升。四月初A股延续3月上涨态势，随后美联储降息时点预期反复，4月、5月经济数据及金融数据均不达预期，叠加退市新规扰动，小微盘再度受到压制，股市震荡下行。7-8月受经济数据连续不达预期以及部分行业及个股业绩不佳影响，权益呈现单边震荡下跌行情，9月美联储降息幅度超预期，随后逆周期政策出台大幅提升风险偏好，股市快速反弹。四季度A股呈现宽幅震荡走势，新增政策相继出台，市场整体交投情绪较为火热，11月市场对于特朗普胜选后的政策路径担忧加剧，12月美联储鹰派降息，股市波动加大。全年上证指数上行12.67%，深证成指上行9.34%，创业板指上行13.23%。
报告期内，本基金灵活调整大类资产配置比例，整体维持较低的组合久期，再投资过程中始终秉持低杠杆、短久期、高评级原则，严控产品的信用风险。权益以及可转债投资方面，本基金坚持自下而上的品种选择和组合构建方式，灵活调整板块配置比例，保持稳健的风格。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末英大智享债券A基金份额净值为1.1967元，本报告期基金份额净值增长率为7.90%；截至本报告期末英大智享债券C基金份额净值为1.1776元，本报告期基金份额净值增长率为7.47%；业绩比较基准收益率为8.14%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2025年，债市波动率或进一步加大。货币政策“较为宽松”的基调下，债市年内仍有机会。一季度债券发行节奏以及资金面波动对于债市有一定短期扰动。后续观察财政政策发力节奏以及基本面修复情况。另一方面，外需的不确定性上升，观察美联储降息预期的变化，以及特朗普上任后的政策扰动。
短期内流动性大概率维持紧平衡且波动加大，低利率环境下的收益来源可能更多的向交易倾斜，地方债放量阶段以及降准降息预期兑现后可能带来配置机会。投资策略方面，债券配置以中短久期为主，挖掘3年以内信用债品种的配置机会；配合长久期利率债的波段操作增厚收益，根据资金面变动灵活调整组合杠杆。
权益及可转债市场方面，在更为积极的宏观政策基调下，市场信心或渐进式修复，A股波动加大但中枢逐步抬升。关注刺激政策相关性较强的板块，观察后续政策落地节奏以及基本面修复效果，同时关注特朗普上任后的政策扰动以及美联储降息路径的变化。转债配置跟随股市主线，在非双高个券中寻找业绩确定性较强的题材个券，规避信用瑕疵明显的低价品种。
本基金在运作时将更加关注基本面和资金面的变化，根据市场情况动态调整组合久期和大类资产配置比例，在严控产品信用风险和流动性风险的同时，为持有人带来稳定的投资收益。