英大智享债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
2025年一季度，经济基本面在磨底的过程中边际修复，在“量”上呈现部分亮点，外需维持强劲，生产端向好，政府工作报告整体符合市场预期，债券市场对货币政策“适度宽松”的预期逐步修正。股债市场的跷跷板效应显著增强，债市收益率震荡上行。二季度，美国对华贸易政策扰动快速放大，导致国内经济基本面呈现明显内外分化局面，出口边际下滑，社零受以旧换新等政策提振维持强劲，通胀、金融、地产等仍在低位徘徊，政治局会议基调整体符合市场预期。三季度，国内经济仍面临需求不足的主要矛盾，呈现供给强需求弱的局面。同时海外经济压力增大，出口压力上升。政治局会议基调强调政策“落实落细”，短期内重心转向存量政策效能的提升。四季度，消费补贴的边际效果递减，消费需求整体仍受到居民收入预期的制约，投资需求未有显著提振，地产投资延续负增长，出口具有较强韧性，结构有所优化。中央经济工作会议延续“稳中求进”的总基调，强调政策实施的提质增效。
年初债市延续去年底的交易逻辑，整体呈现震荡偏强格局。1月中旬，受税收缴纳及春节前现金需求上升的影响，资金市场利率开始逐步走高，推动债券收益率缓慢上行。进入2月，在资金面较为脆弱的环境下，股债跷跷板效应显著加剧，债市大幅回调。3月初，资金面紧张状况短暂缓解，债市出现一定修复。随后两会公布的GDP增长目标及财政赤字等关键数据与市场预期相符，但央行相关表述促使市场修正此前的宽松货币政策预期，收益率再次大幅上行。4月初美方对华关税政策超预期，债市收益率大幅下行，随后权益市场快速反弹，收益率小幅上行。5月降息降准落地，资金面整体转松，随后中美会谈进展向好，市场风险偏好逐步回升。6月资金面较为宽松，央行重启国债买卖预期走强，收益率震荡下行。7-8月受“反内卷”交易影响，权益市场快速上行，股债跷跷板效应显著，债市情绪受到压制。9月央行充分呵护资金面，但公募基金费率新规引发债市赎回压力上升，收益率再度走高，短端收益率相对平稳，收益率曲线陡峭化。10月市场宽松预期走强，贸易摩擦二次爆发，在央行重启买债的推动下债市整体修复，随后市场对于政策力度的预期有所调整，叠加机构赎回压力，收益率承压上行。12月央行整体呵护流动性，降息预期反复，长端供给担忧上升，收益率先下后上。截至年末，一年国债收益率位于1.34%，十年国债收益率位于1.85%。
股市方面，全年市场整体震荡上行。1-2月春季躁动行情叠加AI概念引领中国资产价值重估，市场整体交投情绪较为火热，3月以来年报披露高峰叠加关税预期，市场风险偏好整体回落。4月初特朗普征税幅度超市场预期，大幅抑制风险偏好，权益市场快速回调，随后汇金对于市场托底态度明朗，央行表态将为汇金提供充足支持，一揽子金融政策出台，权益市场触底反弹。随后特朗普态度逐步软化，关税谈判结果向好，市场风险偏好快速回升。7月宏观事件不确定性减弱，“反内卷”行情快速提振风险偏好，权益市场快速上行，随后政治局会议未部署明显增量政策，市场情绪略有降温，8月AI算力相关成长板块再度引领行情启动，指数再创新高。10月权益市场呈现结构性强势行情，能源有色等板块领涨。11月经济数据整体偏弱，市场情绪略有降温，指数震荡调整。随后12月景气度有所回升，权益市场呈现跨年翘尾行情，融资余额上升，市场交投活跃。
报告期内，本基金维持了较为谨慎的仓位和久期，债券配置标的主要为中短久期信用债和利率债，严控产品的信用风险和流动性风险，同时根据市场情况灵活调整各项大类资产配置比例，保持稳健的投资风格。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末英大智享债券A基金份额净值为1.2696元，本报告期基金份额净值增长率为6.09%；截至本报告期末英大智享债券C基金份额净值为1.2443元，本报告期基金份额净值增长率为5.66%；业绩比较基准收益率为2.33%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2026年，债市或延续震荡走势。一季度驱动债市的重点可能倾向于政策预期以及债券供给节奏。国债和地方债供给节奏大概率延续前置的步调，货币或继续维持较为宽松的整体基调，股市对于春季躁动较为一致的预期对于债市的压制可能相对可控。另一方面，外需压力仍存，美国经济不确定性上升，关注地缘冲突可能带来的预期变化，以及美联储的降息节奏。
一季度流动性或将继续维持较为宽松的基调，降准可能性大于降息，债市短期内配置力量不足以及灵活资金驱动的情况或将持续，叠加一季度较大的供给规模，债市趋势性机会不大。投资策略方面，债券配置以中短久期防御性仓位为主，挖掘3年以内信用债品种的配置机会；配合长久期利率债的波段操作增厚收益，把握快进快出的交易机会，根据资金面变动灵活调整组合杠杆。
权益及可转债市场方面，权益市场向上的格局中期或延续，节后短期内经济延续弱修复，春季躁动行情可期，另外年初各地政策可能逐步出台落实，流动性相对友好，为权益市场情绪带来支撑。转债配置跟随股市主线，在非双高个券中寻找业绩确定性较强的题材个券，规避信用瑕疵明显的低价品种。
本基金在运作时将更加关注基本面和资金面的变化，根据市场情况动态调整组合久期和大类资产配置比例，在严控产品信用风险和流动性风险的同时，力争为持有人获取稳定的投资收益。