报告期内基金投资策略和运作分析
上半年国内经济先企稳回升后再次转弱，外需是重要支撑，但国内需求明显不足。具体看，一季度国内经济出现了一定企稳迹象，部分数据较2023年四季度有所回升，3月制造业PMI指数时隔五个月重回50以上，需求、生产等分项指标也都明显改善。一季度GDP同比增长5.3%，高于2023年四季度及2023全年增速，明显好于市场预期。进入二季度，国内经济复苏动能转弱，虽然出口保持较快增长、制造业投资在设备更新带动下维持高增，都对经济形成重要支撑，但地产投资下行趋势仍未缓解，居民消费也明显偏弱，基建投资由于资金投放缓慢、缺乏优质项目，增速也开始逐步回落，且实物工作量明显更慢。最终二季度GDP同比增长仅4.7%，明显低于一季度，上半年累计增速5.0%，略低于市场预期。通胀方面，基数回落推动下，CPI同比由负转正，PPI同比跌幅收窄，但包括核心CPI、GDP平减指数等指标依然偏弱，价格低迷指向总需求偏弱依然是当前经济面临的主要矛盾，尤其国内需求总体较差。
在宏观经济走势及政策影响下，各类资产价格变动较大，债券市场走好，而股票和转债市场则震荡偏弱。
债券市场方面，1-2月为经济数据的真空期，叠加市场供给较少、股票市场下跌带动市场风险偏好明显回落，收益率持续下行，尤其超长端收益率出现显著回落。进入3月经济数据边际回暖，市场对经济的悲观预期有所修正，叠加两会提出将新增1万亿特别国债，引发投资者对超长债券供给担忧，市场收益率结束持续下行趋势转为震荡。二季度经济数据再次转弱对债券市场形成支撑，收益率再次下行，但走势出现一定分化。信用债方面，经济转型背景下地产、城投融资需求显著回落，优质资产供给偏少，缺资产再次成为市场主要矛盾，叠加货币政策总体宽松、资金面保持平稳，因此信用债配置价值相对突出，收益率不断回落。利率债方面，二季度新增万亿特别国债及地方政府债大规模发行带来的供给压力预期扰动市场，更重要的是随着收益率回落，二季度以来央行多次提示长债利率风险，导致利率债走势有所反复，尤其是长久期、超长久期利率债波动明显加大。综合来看，上半年债券市场表现较好，收益率显著回落。
股票市场在上半年波动较大。一季度先跌后涨，市场情绪也经历了明显反转。春节前市场对经济及政策预期悲观，指数不断下跌并引发负反馈，但随着稳定市场政策推出，股票市场开始企稳反弹。3月经济数据有所企稳也对市场形成提振，上证指数稳定在3000点以上。4月底中央公告将召开二十届三中全会，改革预期提振市场信心，叠加二季度出口数据较好、地产放松政策持续推出，市场做多情绪较高、出现明显上涨。但经济内生增长动能不足，上市公司整体盈利缺乏向上弹性，尤其市场对于中长期经济增长信心并不稳定，因此股票市场后期进一步上涨动力不足，转为震荡走弱。转债市场走势与股票总体一致，但上半年转债估值受配置力量的影响也出现一定变化，同时6月开始市场对转债违约风险进行重新定价，部分小市值、弱资质转债价格出现明显下跌。
报告期内，本产品债券投资以利率债为主，并随着经济复苏预期反复和流动性波动，适度参与了中长久期利率债的波段交易。股票投资方面，为了有效控制波动，本产品逐步降低了股票投资比例。
报告期内基金的业绩表现
本基金（各类）份额净值及业绩表现请见“3.1主要会计数据和财务指标”及“3.2.1基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较”部分披露。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年，国内有效不足的局面仍有待缓解，包括地产投资、居民消费、基建投资等，外需将面临欧美加征关税导致的“抢出口”效应减退、美国补库存需求回落等不利因素，也存在回落风险。宏观政策如何发力解决总需求不足的问题将成为决定下半年经济走势的重要因素。
债券市场方面，在经济没有真正企稳之前货币政策将维持相对宽松，下半年政策利率、存款利率仍然存在下调空间，叠加经济转型背景下资产荒继续对债券市场形成支撑，因此下半年债券市场机会仍然大于风险。股票市场方面，鉴于经济动能偏弱、增速向上弹性不足，企业盈利也因此受限，在经济没有真正企稳或政策力度有限的情况下，股票市场无明显投资机会。
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