报告期内基金投资策略和运作分析
2025年上半年国内经济继续保持平稳增长，虽然面临美国加征关税等外部冲击，但GDP增速达到5.3%，为完成全年经济发展目标打下坚持基础。一方面，上半年出口继续保持正增长，贸易顺差处于历史高位，净出口对经济的拉动作用明显；另一方面政策持续发力，以旧换新政策推动消费增速持续回升，成为稳定经济增长的重要引擎。但经济内生增长动能偏弱的问题依然存在，PPI持续下跌，价格持续低迷显示当前经济供需不平衡、尤其总需求不足的问题依然突出。
上半年债券市场以震荡为主，尤其随着市场收益率进入历史低位，波动明显加大。一季度债市出现一定调整，主要是对降息等货币宽松预期透支的修正，但经济增长没有出现大幅回升，因此调整之后债券配置价值开始显现。进入二季度，债市走势明显好转。四月初美国宣布对中国加征“对等关税”，中美贸易摩擦升级导致市场风险偏好明显回落，债券收益率加速下行，10Y国债一度接近1.61%。随后央行降准降息，并连续开展买断式逆回购操作，释放宽松信号，虽然期间受到中美贸易谈判缓和、银行负债压力加大等因素扰动，但债券市场总体向好，收益率震荡下行。
股票市场方面，一季度股票市场震荡下跌，市场活跃度有所下降，主要源于对美国加征关税、业绩披露等因素的担忧。二季度中美贸易摩擦是权益市场波动的重要主线，构成阶段性压制和提振市场风险偏好的主要因素，市场先跌后涨，风格轮动较快。转债市场方面，一季度转债跟随股票市场调整，但随着市场下跌，转债性价比在逐步提升，配置价值开始显现。二季度转债市场表现强势，中证转债指数涨幅达到3.77%，其中银行转债表现突出，多只银行转债触发强赎，随着银行转债逐步减少，市场供需改善推动转债估值进一步提升。
报告期内，本产品债券投资以利率债为主，并随着经济复苏预期反复和流动性的波动，适度参与了中长久期利率债的波段交易。股票投资方面，为了有效控制波动，本产品股票及转债投资维持在低位。
报告期内基金的业绩表现
本基金（各类）份额净值及业绩表现请见“3.1主要会计数据和财务指标”及“3.2.1基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较”部分披露。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年，一、二季度GDP好于预期为全年完成增速目标打下基础，短期进一步出台大规模刺激政策的概率较低。但下半年关税因素对基本面的实质影响开始体现，经济将面临出口回落、地产投资疲软的双重压力，预计以托底经济为目的稳增长政策仍将延续。
市场方面，经济仍然面临下行压力，通胀偏低，预计货币政策将维持宽松，债券市场显著调整的风险较低，长期看收益率仍有望进一步下台阶。但低利率环境下市场波动明显加大，债券资本利得获得难度加大，债券投资操作应更加灵活。股票市场方面，PPI持续负增长，企业盈利低迷，当前的权益市场很难出现基本面或是业绩推动的趋势性机会，但当前市场估值也未出现明显高估，在流动性推动下股票市场中期仍有机会。转债兼具债性与股性，宏观不确定性较强时转债资产低波属性价值凸显，可以在保持组合权益弹性的同时降低波动。
投资策略方面，本基金将继续以利率债投资为主，并积极把握中长久期利率债的波段交易机会，同时逐步关注转债及股票投资机会，力争为投资者创造更好的收益。
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