报告期内基金投资策略和运作分析
2011年4季度,市场大幅下跌,上证指数下跌6.77%。中小盘股票由于高估值出现更为明显的下跌,中小盘指数和创业板指数分别下跌13.92%和7.79%。10月份通胀确定进入下行通道,11月底央行3年内首次下调存款准备金。这两个利好没能阻止市场最后一波疯狂下跌。市场担心的关键因素由通胀转化为对中国经济增长方式的疑虑。国外的欧债危机会在未来几年严重影响出口,而国内房地产政策不放松可能会导致投资下滑。经济增长的两架马车同时出现问题,市场开始担心经济会出现硬着陆。
本基金11月底之前都保持较低仓位,但在央行下调存款准备金率后认为市场进入可以加仓区间,因此完整经历了12月这一波中小盘股的暴跌行情,教训深刻。一方面在熊市中主观判断底部本身就是投资不成熟的表现,市场底部需要观察,等待多种因素共振,而不应该臆断。另一方面,当市场的走势和主观判断明显不符合的时候,应该坚定止损。
报告期内基金的业绩表现
截至2011年12月31日,基金份额净值为0.8528元,本报告期份额净值增长率为-9.27%,同期业绩比较基准增长率为-3.29%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
从宏观经济方面看,市场担心有二:一是欧债影响出口,二是房地产政策不放松影响投资。目前来看这两个问题2012年都很难获得明显改观。这种担心背后更为深刻的是对中国过去10年经济增长方式是否还能持续的怀疑。以出口房地产汽车为支柱的增长模式已经到了末期,而新的增长方式还未形成。
从证券市场本身来看,也可能面临一个体系性变革。一二级市场差价,新股询价制度,分红等制度性的问题可能在2012年内改变。这些改变导致可能出现的一种情况是:股票发行更加容易,但发行市盈率明显下移,从而带动整体存量的股票估值明显下移,其中以高估值的股票受影响最为明显。市场对中小盘股票的态度会从"证伪"转向要求"证明",中小盘股可能会从估值溢价逐渐转为估值平价甚至部分折价。当然这是需要很长时间逐渐完成的事情,但2012年是这一转变的起点。
本基金对2012年市场的整体判断是:由于2011年整体风险释放,流动性改善以及不排除养老金入市等政策,2012年的市场整体环境会好于2011年。
2012年本基金会更多关注分红高的股票,看好文化传媒和技术服务等行业,希望2012年本基金能取得超越大盘的收益,回报基金持有者。
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