报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2010年2季度,从房地产新政开始到中小盘次新股补跌,A股市场经历了较大幅度的调整。从2009年的7月29日开始到2010年一季度末,风格资产的表现差异很大,以中证500指数为表征形式的中小盘股票相对表现远远超越大盘。进入第二季度之后,中小盘新股过高定价的问题开始暴露出来,特别是6月份开始也经历了一波较大幅度的调整。
如我们上期所述,市场走势是对“调结构”的战略性背景的深刻反映。为了保证整体经济的长期可持续增长能力,政府主动压缩传统行业,加大经济结构调整力度。这些举措必将降低大类资产的盈利预期,而提升受益于结构调整的产业的盈利预期。转型期的特征往往体现为传统经济处于主导地位但增长乏力;新型产业处于成长的初期,商业模式的诸多要素很不完善,企业极大的成长空间也伴随着极大的不确定性。中证500指数作为后者的代表,前期表现为对成长空间乐观预期的普遍性上涨,但随着市场对于这一类资产认识的不断深入,高股价背后所体现出的高风险释放又成为市场运行的主要矛盾。这是我们对二季度乃至上半年市场运行的认识。
展望下半年,我们需要回答两个问题。一是对经济结构调整持续性的判断,二是这种背景下如何进行投资。
经济结构调整的主要矛盾是与短期经济增长的平衡。上半年,在出口的强劲复苏、投资高增速的惯性和消费的稳定增长格局下,上述平衡退居为次要矛盾。随着年初房地产政策效果的逐渐显现和欧债危机导致的出口回落,短期经济增长的风险逐渐抬头,决策层对政策重心的把握将成为我们关注的核心。从近几月的政策导向来看,经济结构调整的力度仍然呈现逐步强化态势,代表性的政策包括对房地产的持续高压、取消盈利能力低下的高耗能产品的出口退税等。2010年是变革之年,结构调整是经济持续发展的必经之路,我们仍然坚信这是下半年乃至未来很长一段时间资产配置的主要方向。
经济结构调整背景下的投资策略中,精选个股显得更加重要。展现在我们面前的是新的市场、新的行业和新的商业模式。企业该构建什么样的商业模式,行业所可能面临的增速,未来对上市公司与投资者而言,都有着很强的未知度。我们的应对方法是,在良好的治理结构和合理的股权结构的初选公司的基础上,紧密跟踪公司业务和所处行业的演变,与公司共成长。我们坚信,基于公司成长的分化会成为主流,并构成未来投资的主要利润来源。作为以投资成长股为特点的证券基金,我们期待在深入研究基础上构建的成长股组合,依靠企业盈利的快速增长,为持有人创造收益。
报告期内基金的业绩表现
本基金一季度对一批中盘成长股的投资布局较好的契合了经济结构调整的背景,近十只较大比例持有的股票上半年涨幅在前百名以内。报告期内净值增长-11.22%,超越比较基准7.28%。但由于组合中持有的大类资产仍占一定比例,对净值构成拖累,未能实现正收益。
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