报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
回到一个季度前,呈现在我们面前的似乎是一片大好景象:出口增速和地产投资都超出预期,显示经济回升势头强劲;虽有各种农产品涨价现象,但CPI仍然在3左右,处在传统的可控区域;房地产呈现滞胀态势,政策效果的最终体现似乎只是时间问题。综合这些因素,市场普遍预期政策放松,至少与十二五相关的结构性刺激将成为大概率事件。
在这种高增长、温和通胀和宽松政策预期背景下,市场呈现出一波以传统大类资产为代表的强势上涨,并进一步过渡到调结构相关的中小市值股票。但十一月中旬以来,不断高企并迅速越过5%的CPI改变了前述乐观预期。央行持续的调升存款准备金率和加息让市场意识到,货币政策实际上已经开始从宽松转为适度稳健。流动性又一次主导了市场,市场系统性下挫。
事后回看四季度,除了投资者自己的主观分析外,市场大的运行逻辑其实并无改变,那就是经济结构转型(经济驱动力),货币政策回归正常化(流动性),控制地产泡沫(政策调控)。只是转型之年的不确定性,使得市场太容易对短期变化做出反应,而忽视中期逻辑。
四季度,我们坚守契约,致力于成长股的投资。第四季度是对全年投资工作的很好总结。符合战略发展方向,而且最终用高增长的业绩做出证明的公司,基本上获得了市场很好的奖励。只是符合方向但未能体现高增长的,除了更大的股价波动外,最终没有能够为投资者提供有质量的回报。我们年初的组合中,一部分资产证实了自己,一部分资产还有待证明,还有一部分证伪了自己,并在第四季度实现6.32%的收益率。本基金经理认为,持股准确度和持股稳定性是决定本组合收益率的两个核心因素,我们将通过勤勉工作不断提升这两项指标。
报告期内基金的业绩表现
本基金本报告期净值增长率为6.32%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望未来一个季度,我们认为市场运行的大逻辑没有改变,所以基于经济结构转型的成长股投资思路也不应改变,但有两点变数需要认真对待。一个是成长股的投资难度明显提高。经济结构调整的政策红利已经在现有股价中有所体现,股价的进一步上涨将很大程度依赖于高增长业绩的兑现。另一个是价值股的阶段性反弹。一部分传统的大类资产虽然增速预期不高,但估值已经出现非常明确的折让,组合中应有所兼顾。
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