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报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2011年一季度,货币紧缩持续进行,价值股的估值修复和中小盘股票的估值回归是市场的主旋律,消费和服务类资产也显著跑输市场。大的紧缩背景下,A股市场新增资金有限,一类资产的上涨往往通过另一类资产的下跌来完成。一季度,沪深300上涨7.2%,本基金下跌6.84%。本基金持仓结构中,消费和服务类资产占比较高,是落后业绩基准的主要原因。
报告期内基金的业绩表现
一季度,本基金下跌6.84%,落后业绩比较基准9.48%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2011年二季度可能是全年最困难的一个季度。一方面,高通胀背景下货币紧缩的态势难以缓解。另一方面,2010年四季度以来的紧缩风险,叠加各项产业政策退出的风险,可能对实体经济的影响逐步体现,经济存在短期的下行风险。
二季度后,流动性和经济向上的转折点应该会陆续出现,市场有望迎来转机,如果不再出现大的新涨价因素,通胀的高点在二季度末出现;经济下行风险倒逼流动性放松;保障房的供给逐渐明朗化,地产调控压力逐渐缓解。这三点构成紧缩政策转向的基础。在三四线城市化加速的背景下,经济的驱动力正在成功接棒,下半年保障房建设逐渐发力,也将增添新的动力。这两点构成盈利增长的基础。
乐观预期中有两大风险需要警惕。一个是通胀超出预期,尤其警惕通胀预期本身推动通胀的循环开始。这种情况下,货币紧缩迟迟无法缓解,并将对经济增长产生持续压力。另一个是油价超预期。虽然我们必将适应不断上涨的油价,但这一轮油价上涨供给冲击因素居主导,不确定性大。显著上涨的油价将迅速推升通胀,并冲击中下游产业,百害无一利。