报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
四季度,我们继续以积极防御的心态管理组合,但市场体现出的困难仍然超出预期。投资和出口的顶峰效应已经非常明显,唯有消费可以提供增长的动力。当市场存量资金不断往泛消费资产涌入时,我们也会发现很多勉强之处。传统的商业零售类资产,正在饱受同业竞争激烈、商品销售单价过高和电商冲击之苦,持续数年稳定增长的数据放缓态势明显;医药类资产在新医改降价压力下,利润增长变数加大;泛品牌类公司多处在品牌塑造期,可被赋以高溢价的品牌公司仍然非常稀缺。除了基本面的被动,体制性的问题仍然制约市场的健康发展。三高的新股发行态势并未得到有效遏制,二级市场在投融资链条中的弱势地位继续延续,制约了社会财富向股市的分流。
报告期内基金的业绩表现
本季度,本基金净值下跌4.84%,虽然战胜业绩基准2.21个百分点,但仍然未能为持有人创造正贡献。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望未来,我们组合管理的主要指导思路包括“围绕消费与服务资产,警惕价值股陷阱,远离边缘化资产,聚焦优质中盘成长股,重个股轻仓位”。
经济结构调整将是未来相当长一段时间的主旋律,如果经济能有二次腾飞,那一定是消费和服务的崛起,以消费与服务为核心,将是最合理的选择。但消费和服务类公司将不同于传统的重化工业,对公司商业技巧的要求更高,企业综合素质的差异将产生迥异的结果。
过去十年,中国工厂的背景下崛起了一批大型制造企业,这类公司目前普遍表现出低增长低估值的特征。但随着经济结构调整的延续,上述公司如果不能在业务转型方面取得突破,庞大的资产和人员负担将大幅侵蚀企业盈利,最终损害股东价值。应重点警惕踏入价值股陷阱。
过去两年,尤其是创业板市场推出以来,大量成立时间不长、行业空间容量有限、治理结构缺乏考验的公司登陆A股市场,显著改变了A股市场股票数量相对稀缺的格局。另一方面,创业板的PE财富效应也催生了更为巨大的体外拟上市资产,必将对中低质量证券产生持续的压力。我们预计,低质量个股的低流动性将成为常态,小盘股习惯性高估的现象将被纠正,买错股票的风险也大幅增加。
经济结构调整时期,经济运行的困难度将大幅增加,投机的风险也会加剧,行业好大家好的局面将不再有,这将为优势企业营造一个更平稳的发展环境,我们将有望看到一批增速更合理更持久的成长故事。经过2011年的持续下跌,A股权重股的估值风险得到较大程度的释放,为这一类公司提供了合适的买入时机。展望2012年,nifty-fifity的故事有望在A股上演,我们将期待寻找到更多这样的公司,为持有人创造回报。
粤公网安备