报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2010年第四季度,国内A股市场呈现快速反弹、快速下跌、震荡的行情。市场快速上涨的理由主要是经济基本面开始出现环比回升的势头,而市场预期货币政策仍将保持适度宽松,大幅反弹的行业主要是有色、煤炭、保险、证券等周期性行业;市场快速下跌的原因主要是CPI的快速上升及通胀预期高涨,央行连续地提高存款准备金率和加息,政策调控的力度大幅超越市场预期,而大幅下跌的行业正好也是前期大幅上涨的行业,流动性驱动特征表现得淋漓尽致。
在第四季度的投资运作中,前期我们迅速增加了周期性行业的配置,主要是在煤炭、保险、证券和房地产等板块,基金净值上涨较快,但后期下跌时没有及时降低这些资产,主要是认为这些资产估值很低,可能具备较好的抗跌性,但事实证明我们这种想法是错误的,流动性的退出首先选择了调控政策影响大的周期性行业,而不是高估值的中小盘股票,基金净值在下跌中损失较大,这种教训值得我们永远记取。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末,本基金份额净值为0.9779元,本报告期份额净值增长率为0.50%,业绩比较基准收益率为5.31%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
中国经济仍处在复苏的通道中,从经济增长看2011年GDP增长率将逐季上升,但全年的增长水平略低于2010年;经济运行的主要风险是通胀,由于周期性因素和劳动力成本等结构性因素的叠加,通胀及通胀预期都将很长时间保持在较高水平,另外房地产调控在流动性持续过剩的条件下,始终未出现明显效果,这些风险因素的存在对经济转型形成重大障碍,经济转型任重而道远。
从政策面看,控制通胀预期成为2011年首要目标,多次加息和上调准备金等政策措施是可以预见的,特别是上半年。但2011年又是“十二五”规划开局年,重大投资计划实施的力度比较大,积极财政政策对新兴产业和民生保障工程的支持值得期待。我们预计,证券市场总体不具备大幅上涨的机会,但结构性机会和阶段性上涨的行情还是值得期待的。
2011年第一季度,我们相对看好周期性行业的阶段性反弹,主要理由是,(1)通过行政调控等措施,通胀预期有所缓解,而12月的CPI数据也可能短期见顶,减少了周期类股票上涨的压制因素。(2)消费类其绝对和相对估值水平仍然处于历史高位,后续业绩难以超越甚至达到市场预期。(3)金融、地产行业持续处于全行业以及历史最低估值水平,较为充分的反映了行业的负面信息,尤其是地产行业在预期房产税出台后,可能面临相对较好的投资机会。另外,部分新兴产业中成长空间大,业绩增长确定而估值合理的品种,在一定幅度调整后会有良好的市场表现。
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