三季度A股市场呈现出冲高回落后震荡调整格局,我们认为前期冲高主要是以贷款增速为指标的流动性不断超预期和宏观经济指标明显复苏推动力,而市场大幅回落的主要原因也在于贷款增量的明显减缓以及某些宏观经济指标出现反复,后期市场进入震荡是在流动性供应和经济预期修复的正向作用和融资加速的负向作用下形成的。从行业板块表现看,稳定增长的医药、电气设备、商业零售以及家用电器、食品饮料等消费品表现较好,而钢铁、有色、煤炭等强周期行业表现较差。
本基金本期处于建仓期,由于判断市场整体系统性风险处于高位,采取了谨慎的投资操作,在市场见顶时进行了一定的减仓操作,由于对市场下跌幅度估计不足和基金打开申购赎回带来的仓位被动上升较大,使基金净值遭受到一定程度损失,虽然相比同期同类型基金损失较小,但本管理人仍对未及时锁定盈利深感不安。希望在今后的投资操作中进一步改进,为投资者获取最大的投资回报。
截至报告期末,本基金份额净值为0.9619元,本报告期份额净值增长率为-5.41%,业绩比较基准收益率-3.74%。
展望四季度的市场,我们认为在宏观经济继续朝着复苏方向的背景下,外生流动性因素成为改变目前流动性收紧预期的新变量,在成熟市场收紧流动性节奏差异下,随着美国经济企稳,国际资金从消费国向资源国和新兴经济体流动成为趋势,中国将成为国际资金流动的吸纳国,从而成为A股市场流动性的外生变量,进而推动中国资产价格上涨。四季度市场最大的不确定性因素从基本面来说是房地产销售的不确定性,相关政策是改变市场预期的主要变量;从市场供需来说是融资节奏的不确定性,但我们认为融资加速对市场的影响是相对短期的。综合各种影响市场的因素,我们认为市场呈现震荡攀升的格局可能性居大。
在投资策略上,本基金看好估值偏低增长确定的银行,收紧流动性受益且增长确定性高的保险,受益人民币升值的房地产,抗通胀且行业景气向好的煤炭,出口受益的工程机械、电子,以及新能源相关产业。在投资操作上,利用建仓期针对短期系统性风险进行灵活仓位操作,深度挖掘个股,将行业轮动操作和个股波段操作有机结合起来,最大限度地为投资者获取绝对回报。
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