报告期内基金投资策略和运作分析
2010年一季度以来,市场整体呈现疲弱的格局,一月份维持震荡,其后在1月末和2月初完成一次较大幅度的下跌,其后市场小幅反弹,至3月末仍维持震荡小幅上升的态势。在反弹期间,行业轮动迅速,权重股大部分时间弱于大盘走势,小市值股票在反弹中出现了较好的涨幅,同行业中个股分化也较为明显。这种格局延续到3月末发生了一些变化,3月份前半月市场处于下跌,在后半月以煤炭、地产为首的一些大盘周期类开始出现预期的改变引导了一定幅度的反弹。整个一季度的市场格局的主要决定因素是市场对政策退出尤其是信贷的管控和房地产的政策压制的担忧一直挥之不去。
基于对经济持续增长和大盘蓝筹严重估值折价的理由,本基金在金融等大盘蓝筹上进行了一定比例的配置,但市场流动性担忧对这类股票估值形成较大压力,从而拖累了基金净值表现。本基金战略性持有并重点投资的股票也表现一般,虽然对它们长期投资价值我们有足够的信心,但并非一季度市场热点。对基今净值贡献较大的是我们阶段性投资的品种,主要是一些重组、军工等主题性品种。本基金在仓位配置上采取了灵活小幅调整的投资策略,主要依据一季度市场震荡格局的判断,仓位总体保持在同类基金适度偏低的位置,基本上适合市场投资环境。
展望二季度的市场,我们认为全球宏观经济继续复苏的趋势在逐渐地确认,美国的数据逐渐地好转,这给世界经济的复苏带来主要的动力,而欧洲仍然处于债务危机之中,两相比较美元阶段性强势不改。如果欧元区危机继续蔓延或者恶化,则实物资本的吸引力会进一步上升,通胀的预期会被加强。
一个新生变量是人民币可能走入一个中长期缓慢升值的通道,这种局面给大量的外向型出口导向企业带来了严峻的挑战,同时美国的出口扩张会对中国出口造成影响。一方面贸易战会影响国内企业盈利的增长,另一方面中国仍将继续成为国际资金流动的吸纳国,A股市场流动性的外生变量依然存在并延续,进而推动中国资产价格上涨。
最大的不确定性仍然来自于房地产行业的未来趋势,一方面二季度进入传统需求上升期,去年的开工不足导致的供给阶段性不足显现;另一方面,行业已经变成了政治压力的焦点所在,政府的政策压力始终抑制着估值。同时,房地产又是国内上游材料的最大需求提供者,其量的变化直接影响未来需求的变化。
综合考虑各种复杂的政治经济因素,我们认为二季度的经济探底的可能性在减弱,一季度的GDP过高会带来政策压力,如果未来GDP逐渐放缓,则经济走势确认同时政策压力减小。而且由于整体工业部类的产生品库存维持在低水平,即使发生经济走弱的局面,其伤害性也远小于金融危机期间。综合判断我们认为二季度的市场震荡向上的可能性较大,且结构上存在周期性行业的超额收益。本基金将加强金属、化工、能源方面的权重,对小市值的股票涨幅过大的,择机适度减持。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末,本基金份额净值为1.0111元,本报告期份额净值增长率为-5.09%,业绩比较基准收益率-4.80%。
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