报告期内基金投资策略和运作分析
二季度国内外宏观经济均体现出较强韧性。国内看来，需求端有所分化，生产端依旧强劲。具体表现方面，出口在关税的冲击扰动下4月有所回，但5月以美元计价出口同比增长4.8%。尽管对美出口同比下滑，但对东盟、欧盟、拉美、非洲等地区的出口表现较为亮眼，充分体现了我国外贸的竞争优势；消费在以旧换新政策的支持下延续亮眼表现，5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，限额以上社零表现尤其强劲，同比增长8%；投资则在二季度以来逐月降温，5月固定资产投资同比增长2.9%，较前值回落0.7个百分点，三大类投资均有所下滑。海外方面，美国就业市场保持温和降温的趋势。劳动参与率有所下降，从62.6%下降至62.4%，时薪增速回升且超出预期，时薪环比从前值0.2%上行至0.4%，同比增速从3.8%上行至3.9%。5月份CPI再度小幅低于预期。核心CPI同比持平于2.8%；环比从前值0.2%降至0.1%，已经连续三个月低于彭博一致预期。6月美联储FOMC会议如期按兵不动，基准利率维持在4.25%-4.5%，本次会议对全年的增长预测进行下调，对通胀和失业率预测进行上调，并维持今年两次降息的指引，但2026年降至一次。股票方面，继续沿着价值大方向进行配置，核心持仓方向变化不大，适当增加了一些具有长期竞争力且公司治理相对优秀的细分行业龙头配置。
展望未来，尽管中短期不排除国内外经济仍有一定下行压力，但是预计在国内外相对宽松的政策基调，市场不一定会对短期基本面的疲软做过多定价。中期前景来看，国内经济处于企稳状态，地产对经济的拖累可能处于相对后期阶段，或者说市场定价不会更加敏感，随着政策继续加码，基本面可能在未来半年迎来温和修复。海外方面，欧洲已经降息近10次，叠加欧洲重启大财政，欧洲中期的经济增长前景显著改善，过去三年欧洲经济增长接近停滞，未来将会加速复苏；美国方面，关税冲击阶段性过去，预计未来美国政策重点是推动国内经济复苏，包括大力放松监管，货币财政双宽松，推动资产负债表健康的私人部分重启扩张周期，在放松监管及私人部分重启扩张背景下，叠加货币财政双宽松，预计美国经济增长将会在今年底逐步加速。总结来看，尽管从1个季度左右维度而言，基本面仍有不确定性，但中期的政策和经济前景展望乐观，我们对股票市场中期前景保持积极看法，未来的上涨范围可能会适当扩散和蔓延，重点看好四类机会：第一：受益于海外制造业周期回升及自身结构性供需中长期改善的上游资源行业；第二：受益于全球经济回暖的具有全球竞争力的中国企业；第三：受益于国内供需改善的部分细分行业龙头，持续的盈利困境将会推动行业自身供需改善，另外政策的介入也会加速行业出清，一些传统行业的龙头已经逐步具备配置价值，后期保持密切跟踪；第四：受益于国内低利率环境的高股息具有稳健业绩的标的；本基金重点配置在上述四大方向，如果某个方向概率和赔率都很高，会适当提升集中度，反过来也会适当下调，是一个动态过程。在对概率和赔率的考量过程中，始终把安全边际放在第一位。主要风险在于美国的通胀超预期及关税的谈判。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内，本基金A类份额净值增长率为-1.37%，业绩比较基准收益率为1.46%。
本报告期内，本基金C类份额净值增长率为-1.51%，业绩比较基准收益率为1.46%。
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