报告期内基金投资策略和运作分析
三季度国内仍是外强内弱的需求格局。具体看来，出口持续超出市场预期。在AI产业高景气度、关税扰动消退下美国补库、中国供应链竞争力等因素的持续驱动下，美元计价出口同比增速由24%上升至25%。内需方面则延续较弱状态，政策力度表述边际有所加强。8月社融从前值0.6%回落至0.4%，三季度以来持续走低，居民短贷延续负增长（-1200亿元）。投资跌幅小幅收窄，当月同比跌幅从前值-12.8%收窄至-10.6%，结构上看制造业跌幅边际走阔，基建基本持平，房地产小幅收窄。地产市场呈现价格结构性修复，量尚未企稳的特征。一线城市二手房价已经实现连续6个月环比正增长，二三线城市二手房依旧环比下滑，一手房销售面积跌幅低位震荡。828房地产新政或有助于加速房地产价格止跌回稳，但对土地出让和房地产投资或有所冲击。海外方面，FOMC超预期加息。9月加息25bps至3.75%-4.0%并释放较强鹰派信号，修正市场偏宽松的定价，点阵图也强化了“高利率维持更久”的立场。市场表现方面，三季度股市走弱，上证综指下跌6.16%，创业板指下跌27.8%，科创50指数下跌30.70%，结构上前期表现更好的科技成长板块在预期边际走弱的背景下回调更加明显。操作方面，三季度后期随着不少股票修复到相对合理估值后，叠加海外的地缘政治、能源及货币政策都存在较大不确定性，适当增加了组合的防御性，在行业集中度和个股方面都进行了必要的调整，本基金主要围绕全市场价值方向进行配置，考虑到盈利可能出现下行压力叠加海外市场的不确定性，后续我们会更加重视安全边际和风险管理，未来继续聚焦在全市场价值方向选股。
展望未来，我们重点关注存量财政政策落地的节奏以及新政策的出台对内需产生的持续影响。随着9月政策性金融工具的逐步落地对投资端的支撑，以及包括专项债等其他财政工具在四季度加速投放落地，预计四季度经济或将有所回暖。海外方面，不确定性在持续累积，预计会放大市场波动。美债压力持续上升，地缘冲突持续，美联储的政策取向和节奏受多方预期扰动。地缘政治局势，能源价格叠加大选，货币政策等都存在较大不确定性。在格局没有明朗之前，我们保持适当谨慎，以偏稳健配置为主。
股票方面，仍重点继续看好四类机会：第一：受益于海外制造业周期回升及自身结构性供需中长期改善的上游资源行业；第二：受益于地缘政治缓和后全球经济回暖背景下具有全球竞争力的中国企业；第三：受益于国内供需改善的部分细分行业龙头，包括反内卷的重点领域，持续的盈利困境将会推动行业自身供需改善，另外政策的介入也会加速行业出清，一些传统行业的龙头已经逐步具备配置价值，后期保持密切跟踪；第四：受益于国内低利率环境的高股息且具有稳健业绩的标的。由于市场已经连续2年多进行了比较明显的估值修复，部分宽基指数及行业估值已经来到了过去10年中枢偏高的位置，未来我们重点选择具有盈利支撑的行业和公司，市场的定价未来可能更加聚焦在业绩方面。我们会根据宏观，行业及个股情况在上述行业配置里面适当调整权重比例，以便给客户创造更好的持有体验，力争获取持续的复利回报。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内，本基金A类份额净值增长率为8.96%，业绩比较基准收益率为-9.85%。
本报告期内，本基金C类份额净值增长率为8.82%，业绩比较基准收益率为-9.85%。
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