报告期内基金的投资策略和业绩表现说明报告期内基金投资策略和运作分析1季度股票市场小幅上涨,上证指数和深证成指分别上涨2.88%和5.51%,市场活跃程度显著提升,成交量也随之有所放大。从行业表现看,房地产和白酒涨幅较大,特别是部分二、三线白酒企业,其超预期的业绩增速在上市公司业绩整体低迷的一季度显得极为突出,受到了资本市场的热烈追捧。
从宏观数据分析,尽管PMI指数连续三个月环比上升,但经季节调整之后依然偏弱,而信贷投放也显著低于市场预期,表明国内经济依然处于调整筑底的过程中,经济增速环比放缓的压力未减。工业企业盈利增速从去年4季度开始迅速下滑,而今年1季度大量上市公司盈利出现负增长,对投资者心理冲击较大。尽管经济环境和企业盈利的前景尚不清晰,但市场做多的决心显然超过了我们的预期,1季度股票市场的强劲走势似乎短期无法用基本面加以解释。
消费行业在1季度股价表现出现了较大分化,不少消费子行业如商业零售、纺织服装等逐步体现出“后经济周期”特点,收入和利润增速在1季度开始明显放缓,股价也随之出现一定程度调整;而白酒特别是二三线白酒企业由于靓丽的业绩报告,股价表现非常抢眼。但白酒的终端销售在1季度已经体现出疲弱态势,这种放缓趋势可能在2季度将逐步从经销商向上游酒厂蔓延,届时对投资者信心会有所影响。
本基金在1季度对组合进行了一定调整,适当降低了组合的集中度。由于本基金配置比重较高的商业零售、纺织服装与大众消费品等在1季度表现较差,拖累了组合表现。但基于对行业和相关企业的分析判断,我们认为中长期持有这些企业依然有获得较好绝对回报的机会。
报告期内基金的业绩表现截至报告期末,本基金份额净值为0.828元,本报告期份额净值增长率为-0.84%,同期业绩比较基准收益率为3.57%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望展望2季度,经济能否企稳和政策是否出现实质性放松成为市场关注焦点,而宏观环境的不明朗使得投资者对于企业盈利的预期亦出现显著分化。不少投资者用热钱可能从实物投资领域流向股票市场为由看多市场,此观点虽然短期无法证伪,但对我们的投资心态有一定影响。当前偏弱的经济环境和投资者预期形成微妙的均衡,这种均衡如果不被强烈的外来因素打破(如通胀显著超预期等),市场继续向上的概率较大。
对于消费行业而言,仍将显著受益于中国经济的结构转型,虽然短期可能受实体经济下行的冲击,行业的收入和利润增速有所放缓,但2012年保持两位数的增长仍有较大可能。而估值的大幅下行使得部分消费类股票已经出现了获得较好绝对回报的机会。我们努力以中长期的视角审视企业,继续将主要精力放在对企业的深入研究和精挑细选上,着眼于找出那些能持续成长或者成长超出预期的优质企业,力争为投资者带来良好的回报。
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