报告期内基金投资策略和运作分析
权益部分，2021年四季度，国内经济延续下行趋势，其中房地产投资、销售、新开工全线下滑，基建投资与消费继续疲软，出口及制造业投资链条仍是少数亮点。价格指数方面，CPI走势相对温和，PPI在创出历史新高后开始回落。在需求下滑及政策“保供顺价”背景下，能源领域的供需错配暂时告一段落。海外经济方面，美国商品消费向服务消费切换的速度慢于预期。商品消费仍然高于趋势水平，服务需求仍低于趋势水平。货币政策方面，美联储加速缩减购债规模，同时加息预期开始升温。
四季度国内权益市场延续上行，科技成长板块表现较好，消费板块延续分化，周期板块显著调整。A股主要指数方面，上证指数上涨2.01%，沪深300上涨1.52%，中证800上涨2.01%，中小100指上涨6.21%，创业板指上涨2.40%，中证500上涨3.60%。以中信行业分类看，成长板块显著上涨，四季度涨幅前五的行业为传媒、国防军工、通信、综合金融、轻工制造，分别上涨22.72%、17.48%、14.59%、12.58%和12.21%，其中大部分为成长性板块；周期板块显著回调，跌幅前五的行业为煤炭、石油石化、钢铁、消费者服务、银行，分别下跌12.61%、9.51%、7.17%、6.4%和0.94%。从四季度A股内部结构看，成长板块表现较好，与流动性充裕下的中小盘风格发散有关；消费板块表现分化，一方面与国内消费数据疲弱相符，另一方面则与部分消费品提价有关；而周期板块大幅调整，则与政策“保供顺价”密切相关。
市场结构方面，四季度市场结构延续了前三季度情况，在资金存量博弈行情下，行业、风格轮动较快，周期、成长交相成为市场主线，消费阶段性有所表现。业绩增速高且确定性强的新能源汽车产业链引领整个成长板块。消费领域受部分产品提价及提价预期影响有所表现。在板块裂口短期过大情况下，风格分化在四季度陆续有所收敛，部分消费品和“核心资产”触底反弹，而周期和成长则开始回调。
报告期间，本基金权益仓位保持稳定，行业分布较为均衡，具体个股根据盈利与估值的匹配度有所调整。
固定收益方面，四季度国内经济有所走弱，债券收益率呈现震荡小幅下行。具体而言，10月以来限电、能耗双控等不利因素消退，国内生产有所反弹，PMI指标重新回到50%以上。但投资方面受到“贷款双集中”、“三道红线”监管、集中供地等政策的影响，同时以恒大为代表的风险事件在地产行业发酵蔓延，地产投资增速大幅回落，单月同比增速转负；同时基建投资增速在缺乏项目与年内缺乏托底经济的动力的情况下维持低位；制造业投资在中游出口需求较好、高技术产业投资旺盛的带动下表现强势。四季度消费在国内疫情局部反复的情况下表现较为疲软，尤其是线下消费与餐饮相关的行业受损严重。出口受到海外经济复苏的支撑维持较好的韧性，其中机电产品出口表现亮眼。通胀方面，四季度CPI在猪肉价格企稳、蔬菜价格受极端天气影响的背景下有所上行，PPI在煤炭保供限价的政策组合下见顶回落。在这种经济环境下，四季度货币政策继续维持宽松，12月央行年度第2次降准50bp，释放中长期资金约1.2万亿，此外还陆续推出碳减排支持工具、下调支农支小再贷款利率等结构性政策。对应债市而言，10月宽货币落空而宽信用预期升温，债券到期收益率上行，最高达到3.04%的水平。11月新冠变异毒株欧米克戎对资本市场的影响开始发酵，债券到期收益率震荡下行。12月随着经济基本面走弱被进一步确认，在降准的带动下降息预期逐渐升温，10年期国债到期收益率年底下行至2.79%的水平。整个四季度10年期国债收益率下行10.2BP。信用债方面，四季度信用债收益率总体波动下行。当前信用债收益率整体处于历史1/5分位数以下，信用利差继续分化。城投方面，广东、上海于10月先后宣布启动全域无隐性债务试点，同时，土地市场热度下降，引发市场对地方财政收入下滑、可协调资源减少以及城投偿债能力弱化的担忧，城投偿债政策整体呈现“管两头”的特征；地产方面，下半年房地产融资、拿地、销售受到全面管控，信用风险事件和异常成交频发，行业利差大幅攀升，虽11月以来针对地产的政策导向缓和，但改善的背后行业内部分化加剧。
可转债方面，4季度中证转债指数上涨7.0%，转债表现依旧亮眼。转债受到市场资金热捧，整体估值水平也处于历史高位。
本组合在四季度根据组合规模情况配置中高等级信用债并调整利率债久期，积极参与波段机会。同时，本组合四季度根据市场情况调整可转债资产，以在控制波动的同时获取权益上涨收益。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，本基金净值增长率为2.89%，同期业绩比较基准收益率为0.69%，基金净值跑赢业绩比较基准2.20个百分点。
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