海富通稳固收益债券C

报告期内基金投资策略和运作分析
权益方面，四季度，A股市场震荡下跌，万得全A指数来看，当季度跌幅3.84%。分市场看，沪深300指数下跌7.00%、中证500指数下跌4.60%、创业板指下跌5.62%。分行业看，申万一级行业表现靠前且收益率为正的板块是煤炭、电子、农林牧渔和综合，跌幅较大的板块是美容护理、房地产、建筑材料、商贸零售和电力设备。
10月中旬美债利率持续上行，10年期美债收益率逼近5%，叠加海外巴以冲突爆发影响全球风险偏好下行，对A股市场的资金面和估值面产生了较大压力。国内方面，国庆期间消费数据疲弱，同时3季报密集披露，企业盈利呈现走弱的趋势，市场信心受到影响，跌幅较大。后续随着风险的快速释放，叠加中美经济工作组举行会议，中美经贸关系改善预期升温；此外，特别国债发力稳增长，内外需阶段性共振，对经济改善的预期升温，市场出现明显的反弹。TMT、医药、军工等成长板块涨幅居前。但随着业绩数据的陆续披露，基本面改善的预期遇到波折，10月、11月、12月制造业PMI延续回落，连续三个月处于收缩区间。虽然房地产政策持续放松，但销售数据仍然疲弱，市场对经济预期逐渐转弱，风险偏好大幅下行，红利资产超额收益显著，房地产、成长和部分消费行业出现调整。
报告期间，本基金权益仓位保持稳定，在控制回撤的基础上，积极寻找估值盈利匹配的股票以赚取绝对收益，行业分布上较为均衡，持仓个股较为分散，组合整体风格偏向价值。
固定收益方面，四季度国内经济总体稳定，修复动能略有放缓，债券收益率先震荡后下行。整体来看，地产板块偏弱，工业生产修复放缓，十一长假带动下服务业与消费持续发力。从PMI来看，10-12月PMI逐月走低，12月达到49%的年内低点；但10-11月经济数据由于基数效应总体反映国内经济稳中向好的情况。投资方面，制造业投资维持韧性，高技术行业维持高增；基建投资由于基数效应增速略有回落；地产投资跌幅略有走扩，但是在保交楼政策的支持下竣工端维持较高的增速。消费方面，十一假期带动出行链相关板块走强，但地产销售遇冷拖累地产后周期板块。出口方面，由于美国经济韧性较强，在中美关系略有缓和等有利因素的影响下，压力较前期减弱，11月同比增速小幅回正。通胀方面，CPI总体维持弱势，在10-11月同比负增长，主要受到食品与消费品价格拖累；PPI由于需求偏弱，跌幅略有走扩。货币政策方面，由于汇率方面压力较大，因此在总量方面的操作偏谨慎，但结构上继续推进银行存款利率下调，缓解银行负债端压力，为2024年继续推进降低实体融资成本做好铺垫。财政政策方面主要体现在年内上调中央财政赤字，增发1万亿国债以及集中发行约1.4万亿特殊再融资债化解地方政府隐性债务。此外，政策的调整主要集中在房地产板块，包括针对房企融资端向银行提出“三个不低于”要求，需求端推出一线城市普宅认定标准放松、下调首付比例与房贷利率等利好政策。资金价格与流动性方面，由于利率债发行节奏前置但财政投放后置的影响，即使10月央行MLF净投放约3000亿，资金缺口依然较大，跨月时点甚至出现了“小钱荒”的现象；随后，央行于11月与12月MLF净投放6000亿与8000亿，伴随财政存款的逐步投放，流动性紧张的情况明显缓解。资金价格方面，4季度DR001与DR007均值为1.72%和1.93%，较3季度分别回升13bp与回升6bp。对应债市而言，4季度的关注点在于资金面与政策之间的博弈，收益率曲线平坦化。10月-11月由于财政发力，流动性偏紧，短端资产收益率明显上行，10年期国债收益率区间震荡偏弱，收益率曲线扁平化。12月资金面压力明显缓和，叠加2024年初降息预期的升温，债券收益率明显下行，且短端下行更快，曲线呈现牛陡行情，10年期国债收益率年末收于2.56%的位置。
信用债方面，特殊再融资债重启发行，截至12月末发行规模约1.4万亿元，本轮特殊再融资债规模、范围和用途均超预期，同时表内信贷用于地方化债方案持续推进，化债行情下城投债持续走强；但行情演绎下也蕴藏着新的担忧，协会和交易所对于城投发债均有较严格的审批要求，并且针对平台名单采用差异化的审核口径。随着城投债供给持续收缩，二永债成为市场挖掘的重点，高等级二永债主要跟随利率波动，低等级二永债在票息策略下利差持续压降。地产政策再度加码，从融资端的“三个不低于”、“白名单”等到需求端的一线城市调控松绑，政策效果有待融资和销售数据进一步验证。整体而言，资产荒延续的背景下，信用债期限利差持续压降，目前曲线较为平坦，短端性价比较高。
可转债方面，四季度中证转债指数下跌3.22%，表现出一定抗跌性。走势上，四季度转债市场呈现倒“N”型：十月转债跟随股市下行至历史较低区间，在十月底快速反弹，其后因经济数据不及预期，外资流出导致权益和转债市场下跌。估值方面，四季度转债百元溢价率压缩3.09%，纯债溢价率压缩5.82%。纵观四季度，行情波动较大，但10月底转债的修复行情有一些特征值得借鉴，一是转债纯债溢价率下行到接近三年最低位后，估值修复明显；二是反弹时的资金风格值得关注，融资资金规模增长的同时，权益市场风格从大盘持续向小盘微盘转向，转债在反弹行情中因正股规模普遍较小而受益较多。从修复行情开始，主要演绎行业周期底部产能去化与主题性投资。
本管理人在四季度根据组合规模情况增加了中高等级信用债配置底仓，同时积极调整利率债久期，参与波段机会，此外，动态调整了可转债资产仓位，以在控制波动的前提下获取权益上涨收益。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，海富通稳固收益债券A净值增长率为-1.22%，同期业绩比较基准收益率为0.69%，基金净值跑输业绩比较基准1.91个百分点。海富通稳固收益债券C净值增长率为-1.32%，同期业绩比较基准收益率为0.69%，基金净值跑输业绩比较基准2.01个百分点。