报告期内基金的投资策略和运作分析
从经济基本面看,三季度经济整体延续了上半年以来的颓势,工业产出、投资、消费以及出口再创今年以来的新低,原材料、产成品价格依旧羸弱,而食品价格上涨导致CPI与PPI背离扩大,同时受制于财政和地方政府杠杆的约束,稳增长的效果仍未有明显体现。在这种情况下,三季度货币政策延续了自2014年以来的宽松态势,8月26日,人民银行将法定存准率从18.5%调降0.5%至18%,同时,调降基准存贷款利率0.25%,一年期存款利率由2%降至1.75%,一年期贷款利率由4.85%降至4.6%。基于此,货币市场利率在三季度保持低位,1天和7天回购加权平均利率大部分时间维持在1.6%和2.4%左右,流动性始终保持宽裕。利率债收益率在三季度呈现分化的走势,短端利率有所上行,1年期国债收益率从二季度的1.74%上行65BP至2.39%左右,而长端利率有一定程度下行,10年期国债收益率维持从3.60%下行37bp至3.23%,期限利差大幅收窄。三季度信用债走势与利率债相似,期限利差缩窄,同时在权益市场急转直下、风险偏好明显下降的背景下,高评级信用利差继续收窄,而评级间利差相对二季度也明显收窄。转债方面,受到三季度股市大幅下跌影响,转债表现同样较差,中证转债指数三季度跌幅高达20.69%。在下跌的过程中转债也体现出了一定的抗跌性,但这使得转债估值越来越高,大大限制了转债弹性也降低了转债整体的投资价值。
基金在三季度仓位保持稳定,考虑到债券收益率已经较低,操作相对保守,保持低杠杆短久期,以获取静态收益为主。股票方面由于之前对三季度并不乐观,主要以低仓位参与反弹为主。
报告期内基金的业绩表现
报告期内,本基金净值增长率为-4.89%,同期业绩比较基准收益率为0.79%。管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
从经济基本面看,暂时没有明显亮点。一方面经济内生增长动力依然偏弱,投资需求较差。近期地产销售的阶段性回暖,似乎是地产商去库存的福音,而非投资重启的先兆。另一方面,稳增长政策尤其是积极财政政策的效果可能在四季度有所体现。因此我们预计四季度经济整体将维持弱势稳定格局。在这样的宏观背景下,货币政策在四季度仍将保持宽松,不排除会再次出现降准和降息。而在短端利率已有一定幅度上行的前提下,货币市场利率中枢相对三季度或将维持平稳。利率债方面,期限利差可能会继续收窄,但空间并不大。而长端利率的走势则需重点观测权益市场的变化以及美联储加息的情况。信用债方面,仍需重点关注煤炭、有色、机械设备和建材等强周期行业的信用风险。目前信用债收益率和利差均降至历史极低水平,未来收益率继续下行的弹性减弱,套息需求边际减弱亦会制约利差的继续缩窄。转债方面,目前股市系统性风险已大幅释放,但不确定性难以消除,可能维持震荡。转债由于稀缺性和高估值,向上的弹性不足但向下也有支撑,总体投资价值不明显,仅可以适量博弈交易性机会,同时紧密关注可能的新券发行情况。
四季度,本基金会保持谨慎乐观,债券方面继续保持短久期维持流动性。股票方面耐心等待市场机会,择机参与反弹,争取为持有人带来好的投资回报。
4.7报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明
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