报告期内基金的投资策略和运作分析
从经济基本面看,一季度经济整体下滑但趋势放缓,虽然工业产出、投资、出口依旧疲弱,但从原材料、产成品价格来看,出现了持续时间较长的反弹,原因可能在于第三库存周期的开启,而高频数据亦显示中下游企业的开工率和销售增速在稳步回升。一、二月货币信贷增速和通胀超预期上升,信贷增长可能与年初集中投放有关而通胀主要是受鲜菜、猪肉价格上涨驱动,CPI与PPI背离在不断缩小。政策方面,今年政府通过扩大财政赤字来稳定需求的意愿较明显,而货币政策总体保持稳健偏宽松,在人民币汇率经历了波动到稳定后,人民银行于3月1日将法定存准率从17.5%调降0.5%至17%。基于此,货币市场利率在一季度保持低位,尽管存在春节因素和MPA的扰动,1天和7天回购加权平均利率大部分时间仍维持在1.9%和2.3%左右,流动性总体宽裕。利率债收益率在一季度呈现区间震荡的走势,短端利率下行明显,1年期国债收益率从去年年底的2.30%下行21BP至2.09%左右,而长端利率则先下后上,10年期国债收益率从2.82%一度下行至2.72%而后又上行至2.84%,期限利差有所扩大。一季度信用债表现出色,在市场配置压力较大、而信用违约事件频发的背景下,高评级信用利差继续压缩,评级间利差则持续走扩。一季度城投债的投资情绪继续保持一定热度,市场对中央和地方政府的信用偏好导致城投债收益率中枢继续下移。转债方面,一季度转债走势总体弱势,主要受年初以来股市下跌的影响,中证转债指数季跌8.07%。
本基金作为二级债基,在年初时股票和转债仓位较重,导致回撤较大。基金在信用债投资方面对信用等级较为关注,偏好相对高等级债券,力求不出现风险。
报告期内基金的业绩表现
报告期内,本基金净值增长率为-6.79%,同期业绩比较基准收益率为0.68%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
从经济基本面看,一季度经济数据略显紊乱,投资、出口等数据依然较弱,而货币信贷、通胀又出现明显抬升,虽然持续性存疑,但毕竟显示出一些边际改善的信号。因此对于经济是否能在年内企稳不能轻言定论,仍有待观察。二季度财政政策开始发力,利率债和地方债的发行同比会有所增加,供给压力加大,而货币政策总体维持稳健略偏宽松的基调。为缓释流动性缺口二季度降准的可能性较大,但即使降准本质仍为中性对冲,当前国内货币政策依然受到汇率、通胀等多重因素制约,难以大幅主动放松,仍是以稳为主。在这种情况下二季度资金利率或继续维持现有水平,偶有波动但总体平稳。利率债虽然有较强的配置需求,但却将始终受制于通胀回升和美联储加息的不确定性中,因此收益率难以出现趋势性下行,更可能维持区间震荡。信用债方面,随着信用违约事件频发,信用债分化加剧,等级间利差有进一步走扩的压力。而备受市场青睐的高等级信用债利差已处于历史最低位,进一步压缩的空间有限,未来将取决于基准利率的走势,较难再像一季度一样走出独立的行情。转债方面,股市所处的内外环境比一季度有所改善,但仍属于存量博弈,转债在高估值的限制下弹性不足,投资价值仍不明显。
目前股票和转债市场相对年初时性价比已有明显提升。如有投资机会,基金将在适当时点适时参与。近期信用事件多发,基金将保持相对保守的信用策略,力求回避风险,为投资者带来稳定的回报。
粤公网安备