海富通稳固收益债券C

报告期内基金的投资策略和运作分析
二季度各项经济数据依然平稳,工业增加值维持在6.5%的增速水平,固定资产投资同比增速也在8.5%以上,而四月份公布的一季度GDP增速达6.9%更是远高于市场预期。在这种情况下监管出现全面升级,银监会连续出台包括6号文、46号文、53号文在内的多个文件,以限制同业、理财业务的套利和资金空转行为,证监会也出台政策加强对券商资管资金池产品的监管。由此金融去杠杆转为行政去杠杆阶段,市场悲观情绪再起,抛压严重。四月10年期国债收益率一路上行超过40BP,五月上旬达到高点的3.69%。5月中下旬,国债收益率走出了“M型曲线”,5Y-3Y、10Y-7Y同时出现历史罕见的倒挂,蹊跷倒挂的背后则是债市交易流动性的严重缺失。随后利率维持高位震荡直到六月,为了应对半年末流动性和下半年可能出现的经济下滑,六月央行货币政策操作从“偏紧”转为“中性”,监管态度亦有所缓和,利率迎来一波修复。总体看二季度1年期国债收益率总体上行60BP,10年期国债收益率上行29BP,收益率曲线极度平坦。信用债方面,二季度信用债走势和利率债相似,但六月修复阶段的表现远好于利率债,市场对票息收益的追求仍比较强烈。二季度3年期AA+中短期票据收益率仅上行9BP,信用利差有所压缩。转债方面,二季度转债先跌后涨,四五月下跌主要是受股债拖累,而六月转债在股债反弹的情况下出现逆袭,量价齐升,最终中证转债指数季涨2.5%。
本基金在二季度债券方面严格控制信用风险,持仓主要为高等级债券和利率债。转债方面,本基金二季度维持较低仓位以应对可能的供给放量;股票方面保持偏低仓位,控制回撤,尽量争取在控制仓位的同时通过选股获得增厚收益。
报告期内基金的业绩表现
报告期内,海富通稳固收益基金净值增长率为-1.77%,同期业绩比较基准收益率为0.68%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
基本面方面,三季度经济或小幅回落。从去年七月开启的补库存周期至今已持续12个月,四月份工业企业利润回落,五月份PMI产成品库存开始下滑,或意味着进入被动去库阶段,这轮补库存周期可能已近尾声。三季度的经济动能或较一、二季度有所回落,但在低库存中枢水平和需求较为平稳的情况下,配合供给侧改革和全球性的经济共振,有助于企业延长盈利的时间跨度,使得经济基本面仍有支撑。通胀方面,CPI下半年翘尾因素低,高点大概率已过,PPI高位回落,在下半年高基数效应下或平缓下滑,再通胀预期不强。在此背景下,货币政策或可能从上半年的实际偏紧转为不紧不松,以稳定市场。而监管仍会稳步推进,虽然经过半年的结构调整金融企业债务增速有所回落,银行同业杠杆率下降,去杠杆取得了一定成效,但还远没有结束。我们仍需关注三季度金融去杠杆的政策动向以及机构的行为变化。总体看,三季度的债市环境可能比上半年有所改善,但银行负债端的不稳定,资产和负债加大的缺口仍可能导致资金面的波动,而九月美联储或启动缩表周期,这也给国内债市带来一定的不确定性。因此,我们认为三季度利率可能会围绕中枢波动,大幅上行和下行的可能性都不大。利率债总体机会有限,可适当参与波段交易;信用债的信用利差可能维持在当前水平,绝对收益仍有配置价值;可转债供给有序放量,估值仍有压缩可能,机会来源于正股,精选个券。
本基金在三季度将继续严控风险。等待调整到位后经济增长预期回落可能出现的债券市场机会。股票方面,本基金将灵活控制仓位,争取获得绝对收益。