报告期内基金的投资策略和运作分析
三季度经济基本面呈现温和放缓的态势,工业增加值6、7、8月逐月下滑。同时，房地产投资依然较为稳定，信贷需求稳中向好，经济仍显示出较强的韧性。
货币政策方面，三季度货币政策继续保持中性稳健，9月30日央行宣布明年初针对满足普惠金融标准的银行实施定向降准，对原有定向降准政策进行拓展和优化，依然保持中性态度。整个三季度央行主要通过公开市场“削峰填谷”式的操作来维持银行体系资金面的总体平稳，虽然非银体系仍时而出现结构性紧张，但资金利率的波动区间较上半年有所收敛。
金融监管方面，《同业存单管理暂行办法》、《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》等政策陆续出台，继续加强对同业资金链条的管控，监管协调性越来越强。
总体看三季度经济“不好不坏”，政策“不紧不松”，十年期国债收益率在
第9页共21页（3.55%,3.7%）的区间窄幅波动，短端利率先下后上，收益率曲线趋于平坦化。信用债方面，短久期品种收益率上行、期限利差收缩、信用利差走扩，中长久期品种收益率下行、信用利差压缩，体现出市场对中等期限的信用债仍有一定的配置需求。可转债方面，三季度中证转债指数涨4.26%，主要得益于七、八月股市上涨推动。
本基金三季度严格控制信用风险，持仓主要为高等级债券和利率债。转债方面，本基金维持较低仓位以应对可能的供给放量；股票方面保持增加仓位，跟随市场走势，尽量争取在控制仓位的同时通过选股获得增厚收益。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，本基金净值增长率为0.72%，同期业绩比较基准收益率为0.69%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
四季度经济仍有一定的回落压力，供给侧改革和环保限产对于中上游行业的产出有所影响，而需求层面也呈现边际回落迹象。棚改高峰褪去后房地产销售特别是三四线地产销售或迎来拐点，地产企业融资受限、销售回款率下降制约新开工和拿地，地产投资或边际下滑，但考虑库存较低预计下滑的幅度不会过快。基建受制于财政赤字，资金来源不足，四季度仍有持续的下行压力。而人民币升值带来的出口下滑以及房地产后周期消费的回落，都可能在四季度延续。总体看经济小周期回落已基本确定。通胀方面，四季度工业品价格上涨幅度或不及三季度，甚至有下跌可能，PPI较难维持高增速，而CPI的波动仍主要受食品价格的影响，可能有所抬升但年内压力可控。因此从经济基本面的角度看四季度对债券市场相对有利，不过监管和货币政策并未转向，仍对债市形成制约。十九大后各项监管政策有落地的可能，金融去杠杆的进程仍在继续。同时九月美联储如期缩表，十二月加息概率增大，九月加拿大央行超预期加息，四季度外围货币政策有同时收紧的可能。好在今年以来人民币累计升值较多、中美利差高位，我国货币政策不一定跟随外围收紧但也难以明显放松。因此总体看四季度利率可能依旧维持震荡，利率债操作空间有限，关注经济和政策的预期差，把握风险释放后产生的交易性机会。信用债四季度有一些供给压力，信用利差仍处历史低位，交易机会不大，仍以获取票息收益为主。在当前曲线极其平坦的情况下，短端收益的确定性更强，但中长端如果出现大幅调整，则存在配置机会。可转债四季度在正股和估值方面都有一些压力，整体机会或许不如三季度。随着新券标的增多，未来个券表现分化，可积极挖掘新发行的优质个券。
本基金在四季度将继续严控风险，等待调整到位后经济增长预期回落可能出现的债券市场机会。股票方面，本基金将灵活控制仓位，争取获得绝对收益。
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