报告期内基金投资策略和运作分析
国内经济4季度下行趋势明显，各项经济数据均不同程度的下滑，消费特别是可选消费超预期下行，房地产投资开始高位回落，地产的销售数据也低于预期，贸易战虽有3个月的缓和期，出口订单数据也有下行压力，工业企业营业收入呈下滑态势，国内经济短期下行压力加大。猪价和原油价格回落后，3季度市场担忧的通胀回升压力得以消除。债券供需方面，4季度地方债供给压力明显缓解，广谱利率下行压力下银行自营资金增加对利率债及相关品种的配置，利率债供需情况好转。 海外方面，减税政策对美国经济的刺激效果在减弱，中美贸易冲突对美国经济也形成一定的负面冲击，市场对美国经济增速见顶预期加强，美股股价明显回落。油价回落后美国核心通胀压力缓解。虽然美联储在12月份仍进行了年内第四次加息，但美债收益率明显回落，10年美债由前期的3.2%高点回落至2.69%。 国内货币政策继续宽松，央行并未跟随美联储加息在公开市场上调利率，同时在10月初再次进行降准，12月进行TMLF操作释放流动性，并出台民企纾困等政策引导资金流向实体。但在各部门缺乏加杠杆空间和整体需求下滑背景下，社融数据维持低位，宽信用效果一般。 国内基本面向下，货币政策持续宽松，加上美债收益率下行的带动，4季度国内债券收益率进一步下行，10年期国债、10年期国开债、5年期国开债、5年期AAA中票、5年期AA中票、1年AAA短融分别下行38BP、56BP、46BP、41BP、49BP、10BP，中长端品种表现好于短端，收益率曲线呈现牛平走势。利率债表现好于信用债，尽管货币政策相对宽松，但宽信用传导不顺畅，信用市场违约事件仍层出不穷。 4季度权益表现不佳，上证综指、沪深300、创业板指分别下跌11.6%、12.45%和11.4%，但中证转债只下跌1.62%，转债的债性增强，具有一定的抗跌性。 4季度组合净资产规模变动较大，组合前期仍以利率债和中高等级信用债为主，并保持一定的杠杆比例。遭遇巨额赎回后，组合较好的应对了流动性压力。随后组合的资金申购规模较大，但考虑到负债端的稳定性存在一定的不确定性，且年末的资金面压力较大，组合暂以短久期债券投资为主。 展望2019年1季度基本面，财政减税降费、增加地方专项债供给、不断出台宽松政策引导资金面流向实体，但目前各经济部门的杠杆率较高，预计不太可能出台大规模的刺激措施，上述举措只是对经济起到托底效果，并不改变下行趋势。海外方面，美国近年经济增速的高点已经临近，油价下跌背景下，1季度美国核心通胀压力减轻，美联储加息预期明显减弱。 在经济下行压力下，央行和相关监管机构仍将不断出台各项政策引导资金流向实体，托底经济。中美贸易冲突有所缓解，美元指数没有继续走强，短期内人民币汇率贬值压力不大。财政政策需要加大宽松力度，减税降费会陆续推进，地方专项债供给时间提前，意在刺激消费和实体投资需求，维稳基建投资增速。 国内基本面继续下行、美债收益率下行、广谱利率下行压力下银行面临阶段性资产荒压力等因素将继续推动债券收益率的下行，但空间可能有限，主要是当前债券绝对收益率已经明显低于中位数，而各项资金的负债端成本仍较高；宽财政和宽信贷政策短期不改变经济下行趋势，但会加大债券收益率的波动和投资者止盈压力。仍相对看好利率债和中高等级信用债的表现，经济仍在下行，低等级等信用风险较高的发行主体仍需谨慎。1季度转债仍有较大的供给压力，组合主要关注债性较强的转债和一级市场的新券机会。 组合操作计划上，预计利率债下行空间有限，组合关注利率债的波段机会，净资产规模稳定后，组合拟增加中高等级信用债的投资，并维持一定的杠杆水平。
报告期内基金的业绩表现
2018年4季度，稳定收益A类份额净值增长率为1.63%，业绩比较基准收益率为2.57%。 2018年4季度，稳定收益C类份额净值增长率为1.25%，业绩比较基准收益率为2.57%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
粤公网安备