景顺长城稳定收益债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
2019年前三季度，债券市场区间震荡，波动较大。年初受降准利好及年初配置需求释放影响，收益率持续下行；进入4月，受股市创新高、经济数据超预期、国债一级招标利率大幅走高和政治局会议政策微调等因素影响，债券市场收益率大幅上行，调整快速的程度远超市场预期。5月，市场峰回路转，中美贸易谈判再起争端，经济数据开始回落以及流动性宽松，收益率开始往下。包商银行事件后，央行维稳市场流动性，资金面极度充裕，隔夜资金价格创下新低，诸多因素利好债券市场，收益率基本回到年初收益率低点附近。8月，中美互加关税进一步推升避险情绪，十年国开活跃券一度创下新低。9月，下调MLF预期落空和超预期的通胀和金融数据推升收益率上行。 展望后市，债券市场面临较好的机会。 一是全球货币宽松蓄势待发。美国及欧日的制造业PMI指数持续走低，增长和通胀的不确定性上升；欧央行9月降息；美联储从停止加息快速转向降息，市场预期美联储年内还将降息一到两次；全球负利率资产规模快速增长，中国无风险资产的吸引力明显提升。 二是国内经济下行压力较大。总供给方面，9月官方制造业PMI为49.8%，连续位于荣枯线之下；8月规模以上工业增加值同比增长4.8%，环比下降1.5个百分点，凸显工业稳增长的压力非常大。总需求方面，中美贸易摩擦对出口有不利影响，预计出口继续回落的压力较大；地产自5月开始走弱且融资持续收紧，预计房地产投资增速将持续进入下行区间，制造业和基建投资依然较弱，消费受基数影响回升，但在房地产政策不放松的情况下，30大中城市商品房销售大概率维持负增长，或将拖累房地产相关品类的消费增长，未来社消数据仍不乐观；综合看，经济缺乏增长点。 三是优质的高收益资产开始稀缺。资管新规抑制非标资产发展，房地产融资政策收紧挤压信托资产，金融供给侧改革打破同业刚兑，存单、银行次级债等同业资产的风险上升，资金欠配的情况开始出现，利好无风险资产和标准化的债券资产。 四是国内需要保持较宽松的货币环境。首先，降低实体企业融资成本，需要保持较低的无风险资产利率和压缩信用利差，货币宽松是必要条件。其次，中美贸易摩擦加大经济发展的不确定性，需要货币宽松营造良好的发展条件。自2019年5月，中美贸易谈判发生波折以来，央行已两次降准，后期仍有可能降准甚至调降MLF利率。第三，目前宏观杠杆率整体较高，居民、企业和地方政府加杠杆的能力有限，只有中央政府具有加杠杆的空间，如果中央财政要发力，需要宽松的货币环境配合发行。 从风险因素看，实质性冲击债市的利空有限。首先，在房地产融资受限和基建温和增长情况下，国内经济再次高速增长的可能性较低；其次，明年的地方专项债发行可能提前，但预计发行额度与今年月均的发行规模基本持平，供给压力相对可控；第三，目前由食品推升的通胀压力抬升，但PPI仍在负区间，在总需求温和的情况下，食品难以持续推升通胀。 组合操作计划上，以中等久期信用债配置为主，享受稳定的票息和套息收益。
报告期内基金的业绩表现
2019年3季度，景顺长城稳定收益债券A类份额净值增长率为1.30%,?业绩比较基准收益率为1.39%。? 2019年3季度，景顺长城稳定收益债券C类份额净值增长率为1.12%,?业绩比较基准收益率为1.39%。?
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望