景顺长城稳定收益债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
2020年一季度，全球资产围绕新型冠状病毒的发酵剧烈波动。年初突发的疫情打断了我国经济原本弱复苏的进度，严格的防控措施导致社会生产消费活动大面积停滞，投资消费均受到了疫情的显著冲击，实际影响超过“非典”时期，预计一季度实际GDP增速将明显下滑。在此压力下，国内政策也进入应急模式，央行通过降准、公开市场操作、再贷款再贴现投放等一系列方式向市场补充流动性并及时下调市场利率，引导实体融资成本下行。财政政策也在加大托底力度：一方面政府出台了一系列大幅度宽松举措以帮助中小企业缓解流动性压力，包括减税降费、定向融资支持等；另一方面通过国企反哺实体共渡难关，免收高速公路通行费、降低水电煤费、部分国企减免企业租金；同时广义财政扩张加快，财政融资渠道扩容。受此影响，一季度债券收益率大幅下行，10年国债和10年国开分别下行55BP和63BP；3年AAA、AA+和AA中票分别下行53BP、44BP和46BP。
展望二季度，基本面和政策面对债券市场仍较友好。
当前国内疫情防控形势已经转向“防输入”，复工复产之后存在疫情的二次冲击的压力。海外疫情扩散晚于国内，目前还处于爬坡期，且考虑到海外隔离防控措施很难做到如国内严格，预计海外疫情持续时间将被拉长。对疫情发展的预判以及疫情对经济的冲击，难以准确估量，但疫情冲击下全球经济进入下滑甚至衰退区间不可避免。若以目前所公布的数据进行粗略匡算，预计国内一季度的实际GDP增速将落于负值。进一步考虑海外疫情扩散导致外需承压，达成“翻番”目标要求5.6%-5.8%的难度很大，除非选择总量放松房地产政策以及放松地方政府融资约束，而若选择大幅下调增速预期，则将明显加大稳就业压力，这是后续宏观政策面临的两难。可以确定的是，目前必须加大宏观政策的对冲力度，我国货币政策仍有空间，但更多是需要配合财政政策齐发力，宽信用为更为核心的发力点，拉动基建与消费是重要的抓手。房地产政策方面，目前来看低利率环境下房地产特别是龙头地产公司销售和融资压力小于疫情爆发初期的悲观预期，总量层面全面放松短期来看概率不大，但经济下行与地方财政压力下未来地方性的因城施策边际放松仍是大方向。总体而言，在内外需合力冲击下经济下行压力较大。
从中国经济基本面来看，一季度或是全年增速的低点，二季度开始美欧等经济体抗疫措施将进一步抑制我国外需和相关制造业投资，抗疫时间拉长对内需消费等恢复也造成压力，抑制二季度经济增速的反弹幅度，而“宽信用”的幅度则受制于“房住不炒”等总量层面定调的约束，短期来看利率债暂未到转熊的拐点。但随着时间的推移，需关注在疫情逐步缓解和逆周期效果开始显现后收益率低点反弹的压力。
组合操作计划上，以中等久期信用债配置为主，享受稳定的票息和套息收益。
报告期内基金的业绩表现
2020年1季度，景顺长城稳定收益债券A类份额净值增长率为1.98%，业绩比较基准收益率为2.58%。?
2020年1季度，景顺长城稳定收益债券C类份额净值增长率为1.89%，业绩比较基准收益率为2.58%。