景顺长城稳定收益债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
四季度，海外经济仍处在持续恢复状态之中。11月全球制造业PMI继续抬升至53.7，并呈现供需两旺的状态，而此前迟迟未能落地的新一轮纾困计划对美国零售消费形成了一定抑制，叠加疫情有所反复的影响，美国11月份的非农就业数据也弱于市场预期。但以上两个负面因素在近期可能都出现了边际变化，一方面是疫苗研发频传佳音，市场预期发达经济体能够在2021年年中左右实现群体免疫，后续的风险点在于接种率以及病毒变异的情况；另一方面，9000亿美元的新一轮财政刺激计划最终落地，一次性补贴600美元、失业补贴降至300美元/周，将一次性补贴提升至2000美元的议案也已在众议院通过。美联储继续1200亿美元/月的购债节奏并强调维持政策对经济的支持，而从美联储等发达经济体央行资产负债表规模的同比增速来看，即便不考虑政策退出2021年也将会明显回落。
国内方面，经济弱复苏的势头仍在延续，预计四季度实际GDP增速在6%附近，信用扩张基本上已确认于2020年10月份见顶，2021年“紧信用”的方向确定，而近期多省份出现“限电”情况，一方面体现的是短期经济恢复动能仍比较强，另一方面可能限制后续工业生产进一步反弹的高度。从经济运行情况看，外需拉动工业生产继续超预期，投资中制造业投资增速加速恢复，房地产与基建投资温和回落，消费继续恢复但是近几个月的恢复速度持续不达预期，就业压力持续缓解，社融增速见顶小幅回落但宏观杠杆率仍在持续走高，通胀方面仍呈现出温和再通胀的状态。四季度GDP增速将继续向潜在增速水平靠拢，甚至可能还将体现出一定需求后置的影响。政策方面，中央经济工作会议定调较为中性，2021年经济仍面临内外部不确定性，政策不搞“急转弯”，政策（特别是财政政策）退出的力度可能较为温和，货币政策由“合理充裕”变为“合理适度”。
债券方面，四季度债券分化较大，中短期限利率债和高等级信用债表现较好，而受永煤事件冲击，低等级债券利差拉大。截至2020年12月31日，10年国债和国开分别较9月底上行5BP和下行8BP，3年AAA、AA+和AA信用债分别较9月底下行18BP，上行13BP和35BP。
预计2020年全年GDP增速将达到2%左右，而2021年全年有望实现9%左右的增长，综合两年的增长来看也大体处于潜在增速水平附近，受基数影响2021年各季度GDP增速大体呈现出前高后低的走势，对上半年的经济高增长基本已成市场共识，而下半年的经济增长情况目前仍有不少不确定性以及争议，争议焦点在于出口以及制造业投资高景气度的可持续性、基建房地产投资回落幅度，前者的节奏取决于海外疫情的演化，后者取决于国内的政策导向。
我们判断目前的宏观场景正处于信用周期的顶部位置，2021年3月份开始社融增速将开始明显下降、形成“紧信用”环境，而货币政策大体将维持现状、保持合理适度，一方面是2021年稳杠杆所需要的“紧信用”环境并不需要通过紧缩货币政策来实现，政府债券供给降低等方式是更重要的手段，而另一方面汇率升值叠加利率抬升将导致金融条件急剧紧缩，打压经济恢复的势头；考虑到通胀还较温和，目前来看直接收紧货币政策的必要性不大。我们认为可以延后至2021年下半年再考虑货币政策收紧的风险，但需要对央行通过调节公开市场操作阶段性调控资金面保持关注。
债券方面，经过一波收益率修复后，市场可能重新进入区间震荡，一方面经济工作会议提出政策不急转弯，因此无论是货币政策还是财政政策出现快速变化的可能性均较低，应该不会出现货币政策突然放松或收紧导致市场大幅波动；另一方面经济具有韧性和恢复斜率放缓也较为确定，短期外需较强和“信用收缩”背景下长期内需走弱并存，因此，基本面也很难单方面支持债券快速走强或走弱。从投资策略上看票息策略占优，而且资金波动也相对平稳时，套息也比较稳定。
组合操作上，以中等久期信用债配置为主，享受稳定的票息和套息收益。
报告期内基金的业绩表现
2020年4季度，景顺长城稳定收益债券A类份额净值增长率为0.66%，业绩比较基准收益率为1.21%。
2020年4季度，景顺长城稳定收益债券C类份额净值增长率为0.57%，业绩比较基准收益率为1.21%。