景顺长城稳定收益债券A

报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2014年2季度,在资金面受“定向降准”和“再贷款”等宽松政策影响稳中趋松、经济基本面仍显趋弱等因素的作用下,债券市场迎来“小牛”行情,各期限收益率均明显下行。中债总净价指数上涨2.16%,中债国债总净价指数上涨2.64%,中债金融债券总净价指数上涨2.67%,中债企业债净价指数上涨2.43%,中标可转债指数上涨5.38%。表现最差的为短融,中债短融总净价指数上涨0.21%。
基本面上,经济依然缺乏内生增长动力,2季度房地产投资和销售增速明显放缓,为缓解经济持续下行压力,政府部门陆续出台微刺激政策,2季度经济呈现企稳反弹的态势,经济增速出现边际改善,但经济回升力度不大,社会融资规模余额环比增速仍然偏弱。随着猪肉价格走出谷底,2季度食品价格环比涨幅由负转正,但通胀压力仍较为温和。
货币和财政政策方面,央行实施了定向宽松的货币政策,包括定向降准、定向再贷款等。同时公开市场操作从正回购缩量到暂停正回购,资金面适度宽松。银监会则适时调整商业银行存贷比计算口径,银行信贷额度将出现一定放松。在财政收入放缓背景下,财政支出力度加大。银行间市场流动性呈现宽松状态,6月底“钱荒”不再上演。从统计数据看,2季度隔夜回购利率均值为2.54%,较1季度均值2.85%的水平下行31BP。7天回购利率均值为3.36%,较1季度均值4.05%的水平下行69 BP。低资金成本、基本面支撑与配置力量支持下带动2季度债券收益率继续大幅下行。
本基金在2季度资金面稳中趋松、经济基本面仍显趋弱的判断下,整体配置思路仍是在确保流动风险可控的前提下,组合操作降低可转债仓位及杠杆在一定的水平,适度参与利率债的交易性机会。
展望3季度宏观经济,在微刺激政策的推动及累加效应下,预计经济增速等指标有望继续好转,但经济内生增长动能依然不足,房地产行业风险依然很大,经济弱复苏的持续时间很大程度上取决于经济刺激的力度。基建投资加速和外需改善是需求面回暖最主要的拉动因素。考虑到去年3季度的环比增速较高,稳增长政策仍需持续发力才能维持相对平稳的经济增速。上半年CPI同比均值在2.3%,随着稳增长措施的推出以及猪肉价格的反弹,预计下半年的通胀将抬升,呈前低后高走势,但整体仍为温和可控。
货币政策和财政政策将依然配合经济刺激政策,预计仍将保持中性偏松。在基本面偏弱的情况下,资金面预计一直维持适度宽松,随着财政支出的逐渐投放以及公开市场操作和再贷款的陆续展开,银行体系的流动性将有所缓解,预计超储率将缓慢回升。但受新股申购影响,交易所的资金面波动可能加大。
信用风险方面,传统行业仍面临产能过剩问题,以煤炭行业为代表的周期性行业信用风险依然较大;房地产投资和增速下滑,相关的上下游行业的现金流压力上升;尽管短期融资平台债务风险不大,但14年土地财政压力剧增,不排除个别经济欠发达地区的融资平台本息偿还的兑付风险。
展望3季度债券市场,微刺激政策推动下,3季度经济增速可能企稳,利率债收益率下行空间有限,交易性机会不如上半年。3季度资金面仍可能保持相对宽松,久期和杠杆比例维持不变,信用债仍具有较高的持有票息收益和一定的收益率下行空间,但对低评级信用债保持谨慎态度。
随着政府对经济的“微刺激”不断加码以稳增长,风险资产在3季度有较好的交易机会,本基金将择机增加可转债配置。
本基金策略上着重把握信用债的持有期收益,同时保持适度的组合流动性。本基金将坚持平衡收益与风险的原则,密切关注各项宏观数据、政策调整和市场资金面情况,谨慎控制组合的信用风险、利率风险,我们将控制组合的久期和杠杆,以应对组合规模波动。本基金将秉承稳健、专业的投资理念,勤勉尽责地维护持有人的利益。
报告期内基金的业绩表现
2014年2季度,稳定收益A份额净值增长率为1.58%,低于业绩比较基准收益率1.20%。
2014年2季度,稳定收益C份额净值增长率为1.50%,低于业绩比较基准收益率1.28%。