景顺长城稳定收益债券A

报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
4季度基本面表现依然不佳,投资增速持续下滑,PMI指数持续下跌至荣枯线附近,通胀则不断走低,基本面对债市形成利好。
货币政策方面,央行在11月末宣布下调金融机构人民币贷款和存款利率,为资金面的相对宽松创造条件,同时运用了MLF、下调公开市场正回购利率等操作进行定向宽松,货币政策仍是中性偏松。
资金成本变动上,4季度IPO发行节奏加快,加上跨年因素,资金面中枢继续抬升,银行间和上交所7天加权平均回购利率达3.60%和4.89%。
债券收益率呈现V型走势,10月和11月银行理财资金对债券需求增加和央行货币政策放松力度加大的带动下,债券收益率大幅下行,5年期AA城投债收益率从6.2%下行至5.15%。股票市场在一系列政策红利和改革预期带动下,特别是央行宣布降准后,呈现“疯牛”的行情。从11月下旬开始,“股债跷跷板效应”下债市收益率开始小幅调整。12月初中证登公告企业债质押回购新规对各类债券特别是信用债影响极大,债券收益率大幅调整,5年期AA城投债收益率回升至6.15%附近。
鉴于基本面偏差和资金面中性偏松,本基金增加对信用债的配置,适度提高杠杆比例,久期维持在3年附近,以持有期的票息收入为主要投资目标,信用债品种以AA和AA+中高等级为主,规避低评级信用债。
展望未来,基本面对债券市场仍相对有利,经济增长动能依然不足,经济结构仍需调整,投资驱动模式很难支撑经济的持续增长。企业基本面则受益于原材料价格的下跌,预计盈利将有所好转。偏弱的基本面下,通胀压力不大。
预计近期的货币政策和财政政策将以降低社会融资成本和稳增长为主要目标,暂未看到政策收紧的迹象。资金“脱实向虚”,金融资产仍在加杠杆的通道上,而企业的融资需求偏弱,预计央行仍将以定向宽松为主,全面宽松的可能性不大。
展望2015年1季度债券市场,在基建项目投资力度加大的带动下,预计经济数据将有所企稳,但经济增速预计依然向下,通胀水平仍较低,货币政策仍呈现中性偏松,基本面和政策面对债券市场相对有利。但需关注两大方面的风险:一方面IPO力度较大,资金利率下行的难度较大,IPO时点的资金利率仍将较高;另一方面城投债是否归属地方政府债务存在不确定性,一旦未纳入地方政府债务,可能存在个别城投债估值上行风险。
本基金仍以信用债配置为主,以持有期的票息收入为投资目标。资金面中性偏松,但资金波动较大,控制杠杆比例。低评级信用风险依然较大,信用债投资仍以中高等级为主。
本基金策略上着重把握信用债的持有期收益,同时保持适度的组合流动性。本基金将坚持平衡收益与风险的原则,密切关注各项宏观数据、政策调整和市场资金面情况,谨慎控制组合的信用风险、利率风险。本基金将秉承稳健、专业的投资理念,勤勉尽责地维护持有人的利益。
报告期内基金的业绩表现
2014年4季度,稳定收益A份额净值增长率为0.87%,低于业绩比较基准收益率1.68%。
2014年4季度,稳定收益C份额净值增长率为0.78%,低于业绩比较基准收益率1.77%。