报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
基本面方面,1季度经济数据依然表现较差,PMI数据在50附近上下波动,工业增加值和企业盈利增速仍在下滑,地产投资和制造业投资增速延续下行态势,经济指标乏善可陈。2月份通胀小幅回升至1.4%,但仍处于较低水平,通胀压力不大。
货币政策延续14年下半年的中性偏松格局,1季度分别进行了一次降准和一次降息托底经济,多次下调逆回购利率降低资金成本,并在资金面偏紧时点续做或增加MLF、SLF操作力度缓解资金压力。在理财资金从表外转表内和货币政策的推动下,融资和信贷数据有所回升。
资金面上,新股申购、春节因素和人民币汇率贬值导致1季度资金面偏紧,但随着央行不断引导逆回购利率的下行,3月份资金面有所缓解,3月末银行间7天回购利率回落至4%以内。1季度银行间和交易所7天回购利率均值分别为4.18%和4.22%,受新股申购冻结资金影响,交易所资金面波动较大。
债券收益率走势方面,1-2月份在债券绝对收益率较高、基本面较差、政策面偏松的带动下,收益率稳步下行,10年期国开债收益率从年初3.87%下行至3.65%的阶段性低点。进入3月,随着降息利好的兑现、股票财富效应(包括一级和二级市场)对债券资产的挤出效应加剧、1万亿地方政府债务置换引发的利率债潜在供给量加大的担忧等因素导致债券收益率经历一波大幅调整,10年期国开债收益率上行至4.27%。
从品种表现来看,1季度10年期国开债、3年期AA中票和3年期AA城投债的收益率分别上行19BP、-5BP和-12BP,利率债表现最差,系统性风险下降使得城投债在上述三个品种中表现最好。
考虑到股票财富效应下债券投资价值下降,1季度组合适当降低久期,同时部分中短久期债券收益率下行幅度较大,择机进行减仓。在信用风险和流动性风险可控的前提下,组合增加短久期的民企短融。
政府陆续出台经济刺激政策,同时央行货币政策仍是中性偏松,短期内不排除经济企稳回升的可能,但经济增长动能不足,房地产投资增速和制造业投资增速仍可能继续下滑,基本面仍偏弱。通胀方面,暂时看不到通胀明显回升的因素。
政策方面,预计央行仍将延续中性偏松的货币政策,根据经济基本面进行降息降准、根据资金成本的变化调整逆回购利率、根据资金面情况进行MLF、SLF等定向操作。至于宽松力度是否加大,主要取决于经济基本面、社会融资成本、权益市场表现等。
资金面上,利率市场化逐步推进、理财产品收益率高企、新股申购收益仍维持高位,资金成本大幅下行可能性不大,但央行有意逐步引导逆回购利率下行,预计7天回购利率逐步回落至3.5%-4%的区间。
组合投资上将控制债券的久期和杠杆比例,密切关注各项宏观经济数据、政策调整和市场资金面情况,以中短久期、中高信用等级信用债为主,利率债配置为辅的操作。
总体而言,本基金将密切关注各项宏观数据、政策调整和市场资金面情况,以适当久期、中高等级信用债投资为主、利率债为辅的债券投资思路,保持对组合的信用风险和流动性风险的关注,努力为投资人创造安全稳定的收益。
报告期内基金的业绩表现
2015年1季度,稳定收益A份额净值增长率为2.58%,高于业绩比较基准收益率1.62%。
2015年1季度,稳定收益C份额净值增长率为2.43%,高于业绩比较基准收益率1.47%。
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