景顺长城稳定收益债券A

报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
在宏观经济持续低迷、流动性充沛及风险偏好下降等因素的共同影响下,3季度债券市场收益率大幅下行。7月初,央行降准效应叠加IPO暂停后资金回流债券市场,债券收益率开始快速下行;8月下旬公布的一系列宏观数据显示经济超市场预期低迷,央行再次降准降息,以长期利率债为主的债券收益率继续下行;9月份债券收益率低位震荡,美联储加息延迟推动长端利率债下行。从品种上看,在理财资金需求推动下,信用债表现最为突出,其中3年期AA中票和3年期AA城投债收益率分别下行45BP和67BP,信用利差压缩到历史低位;长期利率债则波动下行,10年期国债和国开债的收益率分别下行30BP和36BP。货币市场整体延续宽松格局,货币市场利率先下后上,整季波动下行,其中银行间七天质押式回购利率下降20BP,SHIBOR1M利率下降30BP。由于权益市场表现不佳,中证转债指数在股票市场影响下震荡下跌,跌幅约7.2%。
宏观经济方面,3季度经济未见起色。经济增长动力的三驾马车均增长乏力,其中消费乏善可陈,进出口数据负增长,投资中的基建投资独木难支,制造业和房地产投资仍低迷;PMI指数再次低于荣枯平衡线,新订单减存货的动能指标显示生产动能很弱。价格指标上,PPI指数加速下滑,工业品通缩持续;CPI受季节性影响小幅回升,但继续大幅上行的空间有限。
货币政策维持宽松,6月底降准后流动性整体较为充裕,尽管股票市场波动以及汇率变化引起了阶段性的资金预期紧张,但央行通过公开市场逆回购、国库定存招标等方式及时对冲,平抑资金波动,将资金利率维持在较低的水平。3季度银行间七天质押式回购利率均值为2.41%,较2季度回落10BP,且波动率明显降低。当前在经济下行压力大、外部环境尚不稳定的情况下,央行仍可能适时加大基础货币投放,将利率维持在较低水平以支持实体经济。
3季度本基金申购较多,组合在控制信用风险和流动性风险的前提下,仍主要以AA和AA+信用债为主要投资对象,享受中高等级信用债的持有期票息收入和信用债收益率下行的资本利得。同时由于信用利差偏低,组合参与一定比例的利率债波段交易性机会。
由于人口红利消失和经济结构转型等因素,我国经济增长中枢下降的趋势尚未结束;展望4季度,由于国内外需求疲软、价格走弱的局面未得到改善,传统行业去库存压力大;虽然基建支持力度有所加大,短期能减缓经济下行的速度,起到托底经济的作用,但制造业和房地产投资的数据预计依然维持低位,股灾对经济的负面作用也会逐步明显,4季度经济继续下滑的可能性较大。
货币政策宽松方向不变。在经济下行、金融市场和汇率市场不稳定的背景下,货币政策不存在收紧的基础,央行维持资金面宽松的动力强;如果短期经济下行的幅度超出了政府部门的忍受区间,不排除央行继续降息并引导资金利率进一步降低的可能,但可实施的空间已不大;央行仍将主要通过常规逆回购释放基础货币,平抑资金波动,降准的实施需根据外汇占款的变化而定。
经济持续的低迷,信用风险仍有持续发酵的趋势,信用债方面需要加大对产业债信用资质的甄别,优选中高等级信用债;而在信用利差处于历史较低水平的情况下,信用债的配置价值下降,需要警惕权益市场阶段回暖对债券市场资金分流的风险。今年万亿地方债务置换接近完成,对利率债的挤出效应边际减弱,在经济持续低迷的情况下,中长久期利率债的配置价值仍在。预计4季度债券收益率在上下20BP的空间上波动,其中利率债风险不大,信用债及货币市场利率波幅将会加大,如有阶段性的调整,配置价值将会显现。预计权益市场情绪有所恢复,但不会形成明显的趋势性行情。当前可转债估值偏高,4季度对可转债市场仍保持观望态度。
报告期内基金的业绩表现
2015年3季度,稳定收益A份额净值增长率为3.26%,业绩比较基准收益率为2.27%。
2015年3季度,稳定收益C份额净值增长率为3.23%,业绩比较基准收益率为2.27%。