报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
过去三个季度以来经济运行的逻辑相对清晰,消费增速伴随收入增速回落而下降,企业去产能过程中投资增速放缓,海外经济弱势复苏降低出口。PPI处于负值区域运行,产出缺口继续为负,表明经济运行于潜在增长率之下。
从大类资产收益率比较来看看,三季度转债市场遭遇平价、债底、估值多重因素的打击,转债指数表现显著弱于信用债,略强于上证指数。三季度债券收益率出现上行,转债债底遭受冲击;正股下跌与股市波动性的系统下行,降低转债期权价值,转债整体估值下跌,绝大多数转债个券均为负收益。
本基金在报告期内针对目前的经济环境,大类资产配置上降低整体资产组合杠杆,降低股票投资比例,在转债品种中,减持大盘转债,提升了电力转债的配置。大盘转债目前价位对比历史水平而言处于低位,已经具有一定的安全边际,但宏观经济弱势的局面没有变化,新增转债潜在供给较大,转债市场整体前景并不明朗。
报告期内基金的业绩表现
三季度本基金A级净值收益率为-3.74%,C级净值收益率为-3.86%,同期业绩比较基准收益率为-2.93%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
过去三个季度以来经济运行的逻辑相对清晰,消费增速伴随收入增速回落而下降,企业去产能过程中投资增速放缓,海外经济弱势复苏降低出口。从最重要的投资分项上看,制造业投资在去产能过程中放缓;房地产投资持续弱势;而基建投资增量有限,并且在一定程度上挤压私人投资,对经济的托底作用并不明显。过去三个季度经济运行的逻辑仍将在四季度延续下去。
四季度流动性预计较前三季度出现改善,主要体现在季节性的结售汇需求与QE3将促使外汇占款重新回流。
政策方面,美国、日本、欧元区相继推出量化宽松政策,全球流动性泛滥的担忧再次来临,无论是为了应对输入性通胀压力,还是为了降低国内流动性,国内进一步宽松货币政策的空间都大幅收窄。
目前转债市场已经具有较高的安全边际,但宏观经济弱势的局面没有变化,新增转债潜在供给较大,转债市场整体前景并不明朗。从转债市场的主要影响因素上来看,债券收益率经过三季度的调整,信用债收益率水平已经具备支撑,债底价值继续弱化的空间不大;股票市场受制于宏观经济弱势所带来的盈利冲击,难以出现系统性的机会。因此,转债市场最坏的时间虽然可能已经过去,但系统性的机会尚不明朗。未来我们需要在相对弱势的市场中,选择优质公司转债,精选新发转债进行投资,以期获得良好回报。
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