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报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
二季度的经济数据和企业经营状况透露出经济偏弱的现实状况,面对这一情况,决策层体现出更为坚定的改革决心以及对经济下滑更强的容忍度,并未采取惯常的总量刺激政策对经济政策进行强力托底。在这一政策取向下,趋于稳健的货币政策,加上美国量化宽松政策退出预期下新兴市场的资金撤离潮,以及季度末的银行备付需要,多重因素的叠加导致市场流动性出现较大困难,债券和权益市场都出现了短期内被集中抛售的情况,在这一过程中,转债资产作为流动性较好的债券资产,更是在短期内遭遇了严重抛压,在二季度,特别是6月份出现了短期内急剧下挫的极端情况。
从二季度各大类资产的市场表现看,转债指数震荡后急挫,期间回报-3.56%,其中的股性品种大部分回落到年初价位以下,中债综合财富指数以票息收益覆盖了净价损失,小幅上涨了0.93%,沪深300指数则冲高回落,期间大幅下跌-11.8%。
预期到不利的市场条件,本基金从5月下旬即开始着手对集中持仓品种进行了较大幅度减持,由此显著调低了组合的杠杆水平,通过这些前瞻性的操作有效应对了组合的大额赎回,确保了组合的流动性和和合法合规运作。但受制于不利的市场环境,本基金在二季度组合净值出现显著回撤,回吐了年内绝大部分的收益。
报告期内基金的业绩表现
2013年二季度本基金A级净值收益率为-9.26%,C级净值收益率为-9.32%,同期业绩比较基准收益率为-3.61%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
一季度末的流动性挤兑导致市场出现了恐慌性杀跌的情况,短期内市场将较为确定地迎来修复性反弹。但后续仍难期待经济基本面数据出现令人惊喜的变化,银行监管升级、IPO重启等因素悬而未决,美国量化宽松退出预期下外部流动性环境难有利好,加上欧洲债务问题,地缘政治风险等突发性事件制约,市场短期内仍旧面临着一定不确定性。
但着眼未来,一系列重要政治会议将在三中全会前的这一个季度里召开,改革思路也将随之逐步明晰,由此推进释放的政策红利将是中国经济和资本市场共同发展的最大红利。随着投资者恐慌情绪的解除,市场有望逐步摆脱目前绝对低估值的状况,而经济结构的转型也决定了市场结构性热点的层出不穷,这些因素都有利于转债投资环境的显著改善。而即便在小概率情形下,已经处于估值绝对低位的转债正股再度大幅下挫,主流转债品种贴近债底的绝对价位水平也确保了转债资产的下跌空间极为有限,转债攻守兼备的投资特性将得到更为突出显现。
有鉴于此,我们考虑在市场经历急剧调整后部分恢复转债和权益资产的配置力度,并在三季度保持较为灵活的配置策略。同时,在经济转型的大背景下,我们也将在密切跟踪基本面、政策面和资金面前提下积极把握市场结构性热点。此外,三季度转债及股票一级市场都有望再度开放,我们也将努力通过这些新增渠道,通过博取一二级市场价差为投资者创造更多额外收益。