报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2014年二季度伊始,宏观经济在3月份稳增长带来的小幅反弹之后再次减速。之后政府加大了稳增长的力度,综合运用定向降准、再贷款等货币政策工具,并加大了财政支出力度,5月经济在4月份明显减速后有所企稳,这在大宗商品价格、工业、投资与消费数据中都得到体现。需求方面,消费有明显的恢复,投资整体平稳,但是房地产和制造业投资明显放缓,基建投资的反弹,私人部门的扩张意愿萎缩,经济反弹的基础尚不牢固。
市场方面,受益于央行两次定向降准、再贷款等宽松货币政策带来了资金面的宽松,银监会127号文和140号文对同业业务的监管降低了银行的风险偏好,债券收益率在二季度出现较为明显的下行,尤其是政策预期较为强烈的4、5月份,收益率下行速度较快。6月份随着年中临近,加之IPO重启加剧了资金面的波动,债券呈现震荡盘整的行情。随着政策的加码以及经济数据的企稳,市场的风险偏好在二季度有所提升,交易所高收益债涨幅较大。二季度中债财富总指数上涨3.52%。股票市场二季度波动较大,股市在震荡中小幅走高,上证综指二季度上涨0.74%。
本季度,我们基于对一季度稳增长措施低于预期、经济增长依然疲弱、以及政府引导降低实体企业融资成本的意图明确的判断,本基金保持了中性偏长的久期和较高的杠杆。在利率水平大幅下行的4、5月份,本基金配置的中长期限利率债较好的获得了市场收益率快速下行带来的资本利得收益,并在6月份利率债低位盘整时进行了减持操作。二季度本基金一直保持较高的信用债仓位,尤其是增加了城投债的配置力度,在获得较高的静态收益的同时也获得了利差收窄带来的超额收益。随着市场风险偏好的提升,逐步增加了转债资产的配置。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末,本基金A类基金份额净值为1.157元,本报告期份额净值增长率为5.09%;B类基金份额净值为1.146元,本报告期份额净值增长率为4.95%;同期业绩比较基准收益率为1.31%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
经济基本面方面,在政府各种微刺激政策作用下,二季度经济有所企稳,PMI数据也连续数月回升,但私人部门投资意愿并不强,房地产市场仍未见底,部分地区增长显著放缓,这些都是阻碍经济企稳回升的不确定性因素。三季度经济能否持续回暖,一方面要看基建投资和外需改善能否持续,另一方面私人部门的扩张意愿能否恢复也很关键。未来一段时间,在二季度出台一系列微刺激政策伴随经济小幅企稳后,货币政策可能重新进入观察期。短期内央行进步一释放宽松货币信号的可能性较小,而市场情绪趋于谨慎,利率债久期策略面临一定的不确定性,尤其是经过前期的快速下行,利率债估值优势减弱。相对确定的是,在经济基本面未出现大幅反弹的情况下,资金面大概率仍将维持宽松的状态,这样信用债套息的空间仍在,尤其是信用风险较小的城投债和交易所中高资质公司债,信用利差仍有望得益于资金面的宽松而继续收窄。随着经济的逐步企稳,债券收益率下滑带来的企业融资成本的下降,企业盈利可能逐步恢复,资金的风险偏好提升,转债市场可能是下半年超额收益的来源。
基于以上考虑,未来本基金将按照稳健操作的思路,降低利率债比重和组合久期,通过持有信用风险可控的城投债和中高等级信用债获取较为确定的持有期回报,配置一定比例的转债,同时保持较高的组合流动性,在经济和政策动向发生变化时根据市场情况及时调仓,力争以较为理想的投资业绩回报基金持有人。
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