报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
一季度债券市场总体经历了先上涨后下跌的过程。年初随着市场对基本面和通缩风险的担忧不断加剧,央行先后通过再贷款、MLF续作、降准、降息等货币政策手段托底经济,加上两融监管加强,股市弱势调整,市场风险偏好有所下降,债券市场经历了慢牛行情,债券收益率向下突破去年11月低点。进入3月份以后,债券市场经历了一波较为快速的调整行情,导致调整的原因主要有以下几点:
首先,基本面方面,金融数据从去年11月开始,连续4个月好转,尤其是3月份公布的2月信贷数据大幅超预期;财政支出2月开始加快,基建加码,经济有企稳迹象,下行风险有所缓解,部分投资者开始修正对1、2月份过度悲观的经济预期。其次,资金面方面,虽然央行年初以来已经连续降准、降息,但由于人民币贬值压力外汇持续流出、加上降息和利率市场化的共振,银行存款加速流失,银行间回购利率持续维持高位。再次,地方政府巨量债务置换,采用市场化方式发行,供给冲击对利率债和高等级信用债的负面影响较大,配置户投资热情明显降低,一级招标收益持续高于二级,带动收益率节节推高。最后,3月份股市的强势上涨,导致股债大类资产之间的切换较为明显,债券缺乏增量资金推动。经过3月较快的调整,债券市场目前有所企稳,不过市场情绪仍较谨慎,等待基本面和政策面进一步的方向指引。
本基金一季度增加了信用债仓位,大幅降低了可转债仓位,股票仓位维持高位。一季度基金净值主要由股票和信用债贡献。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末,本基金A类基金份额净值为1.529元,本报告期份额净值增长率为5.78%;B类基金份额净值为1.526元,本报告期份额净值增长率为5.74%;同期业绩比较基准收益率为1.23%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
基本面方面,经济内生性需求仍较差,后续将持续关注财政支出力度加大、宽信用持续力度和时间、房地产政策后续效果对经济的短期影响。政策面方面,央行在一季度先后降准降息,又在3月份两次下调公开市场利率引导银行间回购利率下行,政策宽松的方向仍较为确定。资金面方面,3月中下旬以来随着人民币贬值压力的缓解和央行的公开引导,资金面较2月份明显缓解,银行间7天回购利率回落至3.50%附近,债券市场长短倒挂的情况得到缓解。政策面和资金面的走势对债市仍有支撑。不确定性因素在于,政府的上述调控手段能否使得经济在短期内出现企稳回升。另外,股市和新股将对债市构成持续的压制和分流。从债券品种来看,巨量的地方政府债务置换造成的利率债供给增加是确定的,但是央行是否会有针对性的进行货币政策的干预以及干预的时点和方式仍是不确定的,这一问题清晰之前,都将对利率债的表现构成压制,但随着前期市场对供给因素的快速反应,利率债收益率上行幅度较大,预计后续的负面冲击将有所弱化。信用债方面,中高等级产业债与利率债走势相关性较高,预计将跟随利率债波动而波动。城投债品种在地方政府债务置换中系统性风险将大大降低,同时具有较高的票息,未来稀缺性也将逐渐体现,在债券品种中性价比较优。权益方面,转债转股溢价率维持高位,性价比不及股票。股市结构性和主题性行情和机会值得持续关注,但股市高位运行中波动也会加大。
基于以上考虑,未来本基金信用债配置仍将以城投债为主,该类属品种信用风险较低,同时票息较高,以获取持有期收益;利率债谨慎参与波段操作。权益持仓把握好市场风格切换的机会,做好波段操作。
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