报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
二季度债券市场收益率总体经历了先快速下行后缓慢反弹的过程。
4月中上旬,债券市场总体延续了3月份以来的弱势震荡格局。中下旬以来伴随加速恶化的经济数据,央行超预期调降准备金率1个百分点,市场情绪迅速逆转,做多热情高涨,收益率快速下行,其中1年期金融债全月下行50-60bp,10年期金融债全月下行30-40bp,收益率初步呈现陡峭化特征。进入5月份,央行再次降息,但市场预期充分,加之地方债供给压力挥之不去,财政政策有加码迹象,同时房地产销售数据良好,国债期货合约跌幅明显,现券除短端跟随资金价格走低而降幅明显外,中长期利率债收益上行。全月来看,1年金融债下行约70bp,10年金融债上行30bp,收益率曲线继续陡峭化。6月初市场在窄幅区间内波动,方向性不强,投资者观望情绪浓厚。6月初PSL消息使得疲弱的市场稍有提振,债券收益率小幅下行。但随后财政部公布增加1万亿地方债额度,市场虽在一定程度上已有所预期,但做多热情明显受到抑制,中长端收益率逐步回调至月初水平。同时,新股发行规模巨大,叠加季末因素,短期资金面趋紧,短端利率承压。临近6月底,市场交投相对清淡,10年期金融债在4.10%附近窄幅震荡,方向不明显。整体看6月份债券市场延续了5月下旬以来的弱势震荡格局。
权益方面,二季度以来股市保持较快的上涨速度,但6月中下旬以来市场急转直下,上证综指短短十几个交易日暴跌20%以上,整体看上证综指二季度仍上涨12.96%。
本基金二季度增加了利率债仓位,大幅降低了可转债仓位,股票仓位维持高位,虽在6月份有所降仓,但基金赎回有所加大,加之股票市场调整超出预期,仍给组合净值带来较大的回撤。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末,本基金A类基金份额净值为1.740元,本报告期份额净值增长率为13.80%;B类基金份额净值为1.733元,本报告期份额净值增长率为13.56%;同期业绩比较基准收益率为1.25%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
基本面方面,二季度稳增长政策不断出台,房地产销售数据持续好转,市场对经济的悲观预期已有所修正。未来基本面对于市场的影响主要是预期的兑现,即前期稳增长政策效果是否在经济数据层面得到证实或证伪。我们倾向于认为经济大概率企稳,继续恶化的可能性降低,但大幅反弹的概率也不大。从基本面角度衡量对市场的影响,债券收益率由低点反弹已经反映了上述预期,收益率继续上升的空间有限。
政策方面,在经济依然疲弱的大格局下,央行货币政策宽松的方向仍较为确定,但宽松的力度和方式可能会根据经济和金融主体的情况有所调整。从短端利率上来看,经过前期的大幅降准,银行间7天回购利率曾一度降至2%的历史低位,导致超储率高位运行,商业银行主动向央行申请定向正回购操作要求回笼资金,央行继续实施总量调控政策的意愿将有所下降,6月底的定向降准即为印证。虽然当前短端资金水平已经较前期低点有所回升,但银行体系流动性依然充裕,加上央行公开市场逆回购操作的引导,资金水平大幅上行的概率也比较小,未来资金利率低位平稳运行的概率较大。
股票市场近期波动较大,对债券市场影响偏正面。首先是股市的快速下跌直接导致权益市场融资受损,二季度以来企业盈利很大一部分来源于权益市场,权益的下跌也将导致企业盈利的更加恶化,两方面都对经济基本面产生负面影响。 其次,为确保不发生系统性区域性金融风险,股票市场的快速下跌需要银行体系保持较高的流动性水平,不排除倒逼货币政策出台总量措施的可能性。最后,股市大幅调整导致市场整体风险偏好下行,叠加打新市场承载能力下降,很大一部分打新资金将重新寻找投向,直接利好债券,尤其是中短期限,中高资质信用债。
综上,结合基本面、政策面以及流动性的判断,未来债券市场收益率大幅上行的可能性较小,短期受益于大类资产切换的影响可能会有较好的资本利得收益。基于以上考虑,未来本基金信用债配置仍将中高等级中短久期为主,信用风险较低,同时票息较高,获取持有期收益为主;利率债谨慎参与波段操作为主。权益仓位更加注重风险和收益的平衡,持仓把握好市场风格切换的机会,做好波段操作,力争以优异的业绩回报基金持有人。
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