报告期内基金投资策略和运作分析
四季度债券市场收益率继续下行。 10月底在美联储加息预期升温、经济数据企稳预期以及 IPO 重启多重冲击下,收益率出现一波明显回调。随后持续下行,并突破前低。四季度债券市场基本面并没有太大的变化,经济数据继续疲软。但是政策面上去产能的提出强化了市场对于明年经济的悲观预期。由于部分机构对 2016年债券资产继续走好的预期较强,部分资金提前布局,推动收益率在年底出现一波非常明显的下行。同时短期资金面在央行呵护下保持平稳,市场对此充分预期,这也催化了长期收益率的下行和期限利差的缩窄。增量资金仍是不断驱动债市上行的主要力量。二季度股票大幅波动以后,大量资金持续流向货币和债券市场。但是利率市场化下银行、保险等配置机构资金成本相对刚性,下调缓慢。由于利率债无法覆盖成本,资质优良的信用债成为资金追逐的品种,同时由于信用风险持续发酵,市场出现避险情绪,这导致中高等级信用债收益率持续下行,利差被压缩至历史低位;低等级过剩行业信用债利差则迅速拉大。权益市场从人民币汇率贬值冲击中逐步修复,四季度上证综指上涨了 16%。本基金四季度较好的把握了权益和债券市场机会,股票、转债和债券都对组合净值构成较大的正贡献。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末,本基金 A 类基金份额净值为 1.582元,本报告期份额净值增长率为 13.73%; B 类基金份额净值为 1.575元,本报告期份额净值增长率为 13.64%;同期业绩比较基准收益率为 1.26%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2016年经济基本面仍在震荡探底的过程中。一方面,需求端压力仍然较大,出口受到全球经济低迷的影响短期难有起色;地产以去库存为主基调,销售到投资的传导仍然受阻;基建投资受到财政赤字约束,能否对冲经济下滑存在疑问。另一方面,最近的政策导向上提出供给侧改革和去产能,强调财政赤字扩大主要应对税收收入减少和降税,这进一步降低政府通过大规模基建稳增长的可能。同时去产能意味着大量企业清算重组,中间必然会带来摩擦性失业问题,这对居民收入预期和消费水平将产生较大的影响,可能产生一定的通缩压力和经济阵痛。通胀的持续低迷将为货币政策打开空间。我们认为央行仍然会通过货币政策工具引导利率下行,维持宽松的货币环境。在经济下行,货币宽松的环境下, 2016年债券市场基本面仍然较为有利。资产稀缺预计仍将成为常态,债券收益率预计将维持低位运行,大幅反弹的风险较小。但是利率低位运行过程中由于政策预期差等各种原因波动可能加大。具体品种方面,仍然是以利率债和城投债为主,信用风险蔓延的背景下继续回避低等级信用债。权益市场方面,在当前宏观经济疲软企业盈利无明显改善的背景下,股票市场如果出现趋势性上行需要风险偏好的大幅提升。而风险偏好的大幅提升需要基本面和金融环境的长期相对稳定,而 2016年实体经济可能会出现较多的风险事件,金融市场方面汇率、外围市场波动将大幅加剧,这都不利于风险偏好的持续积累。当前股票市场行业估值仍然较高,暂时看不到趋势性的大幅上行的机会。但经济转型的过程中,资本市场并购整合仍将活跃,个股方面仍不乏各种主题性机会。
一季度本基金债券部分将继续保持积极的操作策略,但考虑到收益率绝对水平已经较低,市场波动加大,本基金将适度降低组合久期和杠杆水平。信用债将主要以城投债和短融为主,同时也积极参与利率债波段交易。权益部分将密切关注市场风险偏好的变化,做好波段操作,力争以优异的业绩回报基金持有人。
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