报告期内基金投资策略和运作分析
2016年一季度市场分歧逐步加大。一月份,供给侧改革造成经济短期阵痛的一致预期,叠加全球股票市场波动带来的风险偏好下移,共同推动长端利率债收益率出现显著下行。二月份以后,经济中的积极信号逐步增多,市场开始出现分歧。首先是一线城市地产价格的快速上升开始向二线城市扩散。在货币宽松和政策支持下,一线城市地产销售的好转反应为价格的快速上升,并开始向部分二线城市传导。一二月份地产的新开工和投资数据均出现较为明显的回升,引发市场对于地产投资回升力度和持续性的关注。其次是大宗商品价格快速上升。一季度主要大宗商品价格包括原油、铁矿石、螺纹钢价格出现明显的上涨,考虑到大宗商品同时连接终端需求和通胀预期,市场对于未来增长和通胀的判断开始出现分歧。最后是农产品价格的居高不下导致通胀预期回升。一季度由于天气原因蔬菜价格出现了大幅上涨,而同时猪肉价格也屡创新高,这也触发了对于未来通胀回升的担忧。逐步增大的市场分歧导致长端无风险利率继续下行受阻,甚至出现了一定程度的回调。而在配置压力推动下,信用债收益率持续下行,信用利差被压缩至历史低位。出于对违约风险的担心,市场仍然偏好高等级信用债和城投债。
本基金一季度适当降低了利率债仓位和杠杆水平,整体久期也有所降低,信用债仓位基本保持稳定,信用债对基金净值构成了一定的正贡献。权益方面,由于一季度股票市场整体跌幅较大,股票和转债部分对基金净值拖累较大,导致基金业绩低于业绩比较基准。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末,本基金 A 类基金份额净值为 1.477元,本报告期份额净值增长率为-6.64%;B 类基金份额净值为 1.469元,本报告期份额净值增长率为-6.73%;同期业绩比较基准收益率为 0.93%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望二季度,市场关注的焦点在于经济边际企稳甚至复苏是否能够被证实。目前来看,地产销售到投资的传导渠道可能已经打通,部分二线城市的投资存在恢复的可能,但是高库存会继续压制三四线城市的地产投资回暖,因此整体地产投资的回升速度和幅度都存在一定的不确定性。基于一季度大量的信贷资源投放和政府需求托底的决心,二季度基建投资也存在回升的可能。但是部分行业包括钢铁、煤炭等仍然存在去产能压力,会对经济形成一定的拖累。出口受到全球经济疲软的影响也难以有较好的表现,总需求能否出现趋势性好转仍需观察,我们需要密切关注二季度经济数据表现出的边际变化。由于经济和通胀出现积极信号,短期内货币政策继续宽松的可能性降低,预计央行将保持观望状态,等待经济数据的进一步输入。短端利率难以继续下行,长期利率大幅下行的可能性也相应降低。同时考虑到仍然存在的较大的配置压力,长期利率上行空间也较小,市场处于震荡状态。由于对未来经济和通胀分歧的增加,预计市场波动会加大。此外,我们在二季度需要关注美联储加息可能性的回升,这将会对人民币汇率和资金流动形成制约,进而影响国内货币政策的节奏。
二季度本基金债券部分将继续保持较为中性的仓位,考虑到产业债信用风险仍在发酵,利差保护不足,本基金将继续低配产业债,信用债继续以城投债为主。利率债主要择机进行波段操作。权益部分将密切关注市场风险偏好的变化,做好波段操作,力争以优异的业绩回报基金持有人。
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