报告期内基金投资策略和运作分析
报告期内，石油石化、煤炭、有色金属等行业涨幅居前，生物医药、计算机、房地产等行业表现相对弱势。本季度内，国债收益率进一步下行，等待货币政策向信用扩张的进一步确认信号；美债中长期利率处于反弹中，但2024年中期开始降息仍是大概率事件。
我们的投资研究体系是连续并且日复一日进行修正和迭代的，我们一直认为推动现代社会物质文明进步的三大支柱是信息、能源、健康领域的技术发展和应用，从2022年下半年我们以信创为切入点加重了信息领域的投资，从2023年初开始，我们基于既有的对于AI（人工智能）的认知和实践积累基础，结合全球相关的科技和应用动向，较早、较为深入地对相关的产业链和公司进行了研究和重点投资。2023年四季度以来，包括2024年开年以来，全球AI产业的商业闭环逻辑进一步强化，CSP（cloudserviceprovider,云服务提供商）厂商的CAPEX向AI算力倾斜，利用AI对其本身和客户的SAAS产品矩阵进行了广泛而深入的赋能，其产品的付费率和年费均有显著提升，从而形成AI行业投资和产出相互加强的“飞轮效应”。Sora多代表的短视频生成产业，其背后是全球万亿美元的广告行业，商业潜力也很大。全球AI算力产业链具体到国内供应链，光模块、高速多层PCB、服务器等环节显著受益，我们较好的抓住了产业趋势和投资机会。同时，AI产业的技术、应用环境、产品形态变化都较快，对于参与全球产业分工的供应链公司，我们在投资时也应注意产业链格局的变化，降低净值波动率。
我们在关注和投资于光模块、高速多层PCB、服务器等参与全球AI产业链分工的优质公司的同时，也注意到从市场和技术两个角度来看，国内AI信创产业都将迎来蓬勃发展的机遇。从应用角度讲，kimi等应用流量快速成长，大有复制ChatGPT之势，对商业化国产算力提供了新的市场。从技术角度讲，AI应用虽然层出不穷，但其底层算子和基础算法趋于稳定，如Sora主要基于Diffusion和Transformer，前者是图像领域的经典算法，后者更是近几年LLM的标配底座，这些算法可以向下进一步拆解为基础算子。当算子快速更新时，GPU的通用计算能力更为重要；当算子趋于稳定时，ASIC（专用芯片）能够为特定算法和应用进行优化的优势会更加显现，我们看到，目前海外CSP自研算力芯片大都采用ASIC路线，国内算力芯片厂商大多也是如此。ASIC的技术方向和产业趋势有利于国内AI信创产业，我们在本季度的投资中也体现了这一判断。
我们在本季度也看到了新能源行业的触底回升，进行了结构性的重点投资。新能源车行业中，电池作为复杂的电化学系统，进一步向CTC等整车功能与结构方面发展，成为新能源车整个产业链中决定整车安全、性能、体验的最重要环节之一，且行业中已涌现出具有全球竞争力的龙头公司。储能行业中，大型储能在全球持续高速增长，户用储能经过去库存后重回较快增长，且储能行业尤其是大型储能系统需要对接和应对愈来愈复杂的各国电网环境，其算法密度和技术壁垒都在增加，即客户粘性和品牌价值在增加。
我们愈来愈重视公司的全球竞争力。对于终端消费品，我们希望看到其清晰的品牌定位和产品矩阵、强有力的渠道和价格管控体系、高效的供应链，希望其在全球所在细分行业中拥有独特的生态位。对于B端复杂工业品，我们希望其实现产业链的全球化布局，客户端增加高壁垒高利润市场的占有率。
市场风格角度，长期国债收益率持续下行至目前位置，不仅高股息标的的吸引力持续存在，而且一些股息率3%左右、十几至二十倍左右市盈率、未来数年保持30%左右复合增速的白马成长股的吸引力正在快速变大。该类标的多集中于新能源、消费电子、医药等行业，其估值在近几年已经经受过诸如产能过快增长、国际地缘影响、定价和采购模式变化等非宏观因素的影响，估值向上空间较大。
本基金在确定投资标的和投资比例时，参考基金合同中对投资方向的相关表述。
报告期内基金的业绩表现
截至2024年3月31日，本基金A类份额净值为4.502元，C类份额净值为4.451元，本报告期A类份额净值增长率为4.12%，同期业绩比较基准增长率为1.50%，C类份额净值增长率为3.95%，同期业绩比较基准增长率为1.50%。
粤公网安备