报告期内基金投资策略和运作分析
三季度通胀和经济均呈现回落的态势,海外欧洲、美国、日本陆续推出了量化宽松政策,导致全球通胀预期的担忧再度抬头。出于对通胀的担忧,三季度央行并未如此前市场预期的进行货币政策放松操作,而是继续通过逆回购来维持较为宽松的流动性环境。同时随着发改委对于地方政府和基建类项目投资的放开,信用债供给压力加大,债券供需失衡、政策面无利好出台、机构去杠杆兑现盈利的叠加效应等导致三季度债券市场出现了大幅调整,利率债和信用债收益率出现了较大幅度的上行,并呈现一级发行利率带动二级市场收益率走高的情形,利率债收益率创出年内新高,信用债收益率也回到5月份降准之前的水平。
考虑到债券市场经历了二季度的大幅上涨,而央行货币政策放松迟迟不能兑现,机构有去杠杆的需求,出于对后续货币流动性和供给压力的担忧,三季度本基金采取防御为先的投资策略,保持组合的杠杆在较低水平。
展望四季度,债券市场经历了三季度的深幅调整,我们认为债券的持有价值已经显现,配置上可以考虑逐步介入。从政策面看,目前债市对于央行的放松政策预期已经基本消除;从宏观面看,经济走势和通胀同比均较三季度会有所抬头,信用利差不会进一步扩大;从流动性看,四季度债券净供给会较三季度减少,且受益于财政存款投放四季度的资金面环境会好于三季度。综上若十八大结束后政策层面有超预期的放松或者刺激的措施出台,将对债市构成利好;若政策面维持现状,持有价值也具备一定吸引力。
下一阶段本基金将采取较为积极的配置策略。由于本基金为封闭式债基,当前的息差交易空间已经有较大吸引力,本基金将逐步提高组合杠杆水平,同时进一步优化信用债的配置结构,提高持有价值较高、资质较优的信用债的配置比例。
报告期内基金的业绩表现
本报告期基金份额净值增长率为-0.19%,同期业绩比较基准收益率为-1.00%。
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