报告期内基金的投资策略和运作分析
二季度宏观经济呈现弱复苏乏力的态势:PMI数据继续下滑,投资消费数据并无亮点;PPI仍在负值以下且下滑加剧,通胀可控;与此同时政府传递的去杠杆、调结构的政策信号,令未来经济和通胀对债市的利好预期在不断加强。二季度债市整体收益率水平下行,但是震荡开始加剧,4月下旬的银行间债券监管风暴令债券基金遭遇一轮去杠杆,事件性冲击导致中长信用债收益率短期快速上行,待事件影响过去资金面重回宽松后收益率随即回落;5月随着央票重启以及央行针对银行表外业务的清理,令银行间流动市场陷入前所有未有的紧张,收益率从短端的上行逐步蔓延到中长端,信用债、利率债收益率均呈现明显上行,收益率曲线倒挂严重;直至6月25日央行在网站表态已出台措施缓解流动性压力,恐慌情绪才有所好转,回购利率从高位回落,各期限品种的收益率开始回落。
基于二季度债券市场有望继续获取稳定持有收益的判断,本基金采取均衡配置策略,保持当前中性偏低的杠杆水平,优化组合配置结构,将组合整体信用资质上移。
展望三季度,央行强硬态度令市场担忧去杠杆的进程和幅度均会加大,从而对经济的负面冲击更重,经济持续低迷的可能性在逐步加大。一方面,PPI已数月在负值以下;另一方面,PMI的回落显示去库存仍在继续;年初以来巨大的货币投放对经济的拉动作用几乎难觅,而同时央行对于影子银行的容忍度在降低,宏观面上来看,经济对于利率债和高评级信用债构成利好。经济的下滑必然伴随信用利差的拉大,今年以来由于以绝对收益率为目标的机构需求、以及宽裕的流动性使得信用利差在不断收窄,而接下来随着评级下调的企业增多、以及对于违约的担忧加重将令信用利差逐步扩大。从流动性层面看,随着美国QE3退出预期的增强,人民币贬值预期抬升,外汇占款下降,三季度流动性难以回到上半年宽松的局面。
下一阶段本基金仍将密切关注信用类债券的投资机会,通过深入的信用研究,防范信用风险,择时提高组合杠杆率,同时进一步优化信用债的配置结构,提升整体信用资质水平。
报告期内基金的业绩表现
本报告期基金份额净值增长率为0.58%,同期业绩比较基准收益率为0.12%。
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