报告期内基金的投资策略和运作分析
在政府释放稳增长信号以及出台系列改革政策的作用下,三季度经济增速小幅企稳回升,且通胀保持稳定,尽管市场对于经济增长的可持续性存疑,但对于经济的底部已达成共识;三季度资金面整体保持紧平衡态势,资金利率水平较6月末逐月下行,央行重启逆回购稳定资金面预期。
尽管宏观面和资金面的大环境保持稳定,但经历“钱荒”之后,机构主动去杠杆行为令三季度债市陷入深度下跌,以商业银行为主的机构在三季度进行了资产负债表的重大调整,主动提高现金备付率,降低债券配置比例。三季度债市收益率水平整体上行50bp-80bp,其中垃圾债券和利率债跌幅最深,中票和城投债收益率也回到年初水平之上。7月初大批公司遭遇评级下调,导致问题债券遭遇恐慌性抛售,收益率一度飙升至10%以上,直到7月末情绪才有所稳定;8月初央行重启三年期央票发行,令市场看空情绪升级,债券收益率再上一个台阶;9月月受节假日和季末效应以及一级市场供给放量,机构以保备付为主,买盘依然较弱。
基于三季度债券市场的谨慎判断,本基金季度初以减持低评级债券为主,季度末收益率上行至高位,判断配置价值较优,适时提高了组合杠杆水平。
展望四季度,基建投资的抬头有望令经济短期内企稳,同时通胀仍不足为虑,债市在经历连续3个月的下跌之后,随着四季度财政存款的投放,资金面趋于宽松,债市有超跌反弹的需要,且考虑到当前信用利差相对较窄,利率债的弹性会好于信用债。但在银行资产扩张受限配置需求有限、且央行对于货币政策态度谨慎的环境下,反弹力度或相对有限;对于信用类债券,由于收益率已经逼近同期限贷款利率的上限,配置价值较为突出。
下一阶段本基金仍将密切关注信用类债券的投资机会,通过深入的信用研究,防范信用风险,择时提高组合杠杆率,同时进一步优化信用债的配置结构,提升整体信用资质水平。
报告期内基金的业绩表现
本报告期基金份额净值增长率为-0.70%,同期业绩比较基准收益率为-1.92%。
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