博时信用纯债债券A

报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
今年三季度债券市场出现明显调整,从收益率上升的幅度来看,是近几年少有之大,超出我们预期。市场调整直接的原因是主要商业银行对利率产品的需求微弱,从而推动了整个收益率曲线的上移。本组合主要配置中等评级的企业债,其中以城投债为主,随着市场调整本组合的杠杆水平在三季度有所上升。
报告期内基金的业绩表现
截至2013年9月30日,本基金份额净值为1.032元,累计份额净值为1.079元,报告期内净值增长率为-0.39%,同期业绩基准涨幅为-0.36%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
市场上有很多解释市场调整的理由,比如很流行的观点认为利率市场化将抬升利率中枢,这个理由与2011年市场以刘易斯拐点将抬升通胀中枢而不看好债券市场有点类似。也有观点认为QE退出导致全球利率上行是这次国内调整的原因,但在2010年的市场同样以QE2而不看好债券,理由是输入性通胀。也还有观点认为是经济已经触底,所以收益率要上行等等。在我看来判断当前利率水平高低,未来趋势怎样可能不需要那么复杂而高深的理论,只需分析在当前的利率水平下,企业盈利、债务水平和经济增长是否具有中长期的持续性。如果有,而且这些指标还会越来越好,那就表明当前的利率水平偏低,否则就是偏高。从目前的情况来看这些指标都不具有持续性,因此从中长期来看当前的利率水平偏高,短期而言债券已经调整充分,我们认为4季度债券市场的表现可能不错。本组合将在未来一段市场继续维持当前配置。